【浙商医药|孙建】再纳入11月金股:济川药业,持续推荐!底层逻辑再认知
10月26日《六问六答看新业态》http://t.cn/A6oC1jte
三季报电话会议回放:https://s.comein.cn/AauGK
10月7日,金股推荐报告《动能切换,更具确定性》http://t.cn/A6obxZYX
【事件】
🔥我们月初将济川药业列入10月金股以来,上涨超过30%,超额收益显著,包括我们覆盖推荐的康缘药业在内的中药公司都有不错涨幅,到底是什么逻辑?是α还是β?欢迎您的沟通交流!
【核心观点】
好赛道里的好公司,政策相对免疫的中药领域、优势销售能力稀缺标的,BD持续拓展聚焦、放大销售能力,带来远期天花板提升。
本质:认知逻辑超预期
【支撑因素】
1、充足的在手现金支撑BD拓展基础:货币现金、可交易金融资产62亿+
2、股权激励明确BD项目考核目标:4+
3、OTC持续拓展,稳定存量业务增长及现金流基础
【不同于市场的认知】
市场认为:基于目前集采等政策分析,大品种销售体量都有限制,存量产品天花板太低,从利润表看长期空间有限,从而估值不断杀跌,目前估值已经反映了该预期;
我们认为:单纯利润表的分析,忽略了公司核心竞争力的动态变化,公司过往多年较高经营质量验证了销售竞争力,在目前医药政策导向下,产业集中度提升、分工专业化是趋势,公司BD能力的拓展,我们认为类似CSO业态,符合产业趋势,随着BD项目的持续落地,不断提升公司发展天花板。
【催化变量】
1、激励考核,BD项目持续落地;
2、OTC持续拓展,强化渠道优势;
3、基药政策落地带来放量超预期;
【盈利预测及投资建议】
2022-2024年CAGR13%左右,目前股价对应2022年13倍PE(2023年11倍PE),考虑在手现金影响,估值依然处于极低区间,随着BD项目持续落地、成长天花板打开,估值有较大修复空间,维持“增持”评级。
【风险提示】
BD进度低于预期;基药等政策落地不确定性;渠道管控不及预期。
联系人:孙建/李晨琛