【浙商电新张雷】硅片降价点评：全产业链降价是刺激需求的必然过程，利润分配向有瓶颈、格局好的环节集中

【全产业链价格进入下行通道】此前抑制下游需求的直接因素是组件价格过高，下游需求释放前提条件是组件价格下调，硅片价格下调并不能直接刺激下游需求。从产业链价格传导顺序来看，本轮为硅料价格率先下调-硅片价格相应下调-电池/组件价格下调（预计），符合产业规律，从2023年组件长单签订价格来看，已将产业链价格下调考虑在内。

【利润分配集中在有瓶颈、格局好的环节】从各环节有效产能配比来看，目前产能最紧缺的是石英坩埚及大尺寸电池，36寸石英坩埚价格从1万元/只提升只1.5万元/只以上，供给紧缺程度不断加深，硅片有效产出相应紧张，维持高议价能力；大尺寸电池供应阶段性紧缺，单位盈利能力持续提升，随着新型技术产能逐步落地有望边际缓解，新技术有望获取盈利溢价。

【硅片龙头22Q4毛利率有望提升】硅料瓶颈解除，硅片龙头有充足的石英坩埚供给，低库存策略助力稼动率加快提升，成本端大幅改善，一部分来源于硅料价格下调带来的硅成本下降（0.02元/W+），一部分来源于稼动率提升带来的非硅成本摊薄(0.01-0.02元/W)，下调硅片价格主要将成本改善向下游传导刺激需求回升，22Q4毛利率有望提升。

建议关注：1）议价能力强的硅片、石英坩埚：TCL中环、欧晶科技；2）电池新技术：爱旭股份、通威股份、隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、东方日升、钧达股份等。

风险提示：光伏需求不及预期；供应链波动