提示重视“美团”“腾讯”两大龙头股的底部机会

【美团】维持“买入”评级，当前处于阶段性底部

我们预期美团22Q3基本面表现平稳，外卖订单量预计同比 18%，收入同比 26%，UE 0.83元左右；到店酒旅业务收入同比 13-14%，opm 47%；闪购继续高增长，日单量超过450万；新业务环比继续减亏。9月份疫情影响下的波动不改变外卖、到店、新零售业务长期增长和利润率提升的大趋势，而市场担心的抖音到店业务的竞争更多是增量市场的博弈，美团到店业务基本盘仍然坚固。

我们认为结合近期种种迹象判断，新冠疫情防疫政策近期可能会有一些积极变化。如果防疫政策大幅优化，将有利于公司外卖、到店、酒旅、新零售等业务的全面复苏，股价有望走出业绩改善和估值提升的戴维斯双击行情。预计美团22/23/24年核心业务将实现EBIT 285/350/450亿元，目前市值仅对应22/23/24年核心业务EV/EBIT 25/20/16倍。美团历史上长期交易在核心业务forward EV/EBIT 30x以上，目前位置极具性价比，强烈推荐。

【腾讯】维持“买入”评级，关注基本面边际改善

当前估值极具性价比，叠加平台经济政策暖风。公司历史Forward PE 15.6x-40.0x，当前处于历史估值的1%的极低分位。2022年内公司累计回购76次，回购金额233亿港元，彰显信心。10月28日，发改委关于数字经济发展情况的报告指出“绿灯”投资案例将集中推出。

展望四季度，我们预计可以看到以下回暖信号。（1）去年Q4低基数与后续丰富的产品储备的叠加影响下，游戏业务增长压力将有所减弱。（2）广告收入增速预计在Q4转正，关注视频号商业化加速带来的增长潜力。（3）FBS业务预计Q4恢复双位数增长，利润率有望随亏损业务的剥离进一步改善。预计腾讯22-24年Non-IFRS归母净利润1128/1358/1630亿元，对应PE 15.9/13.2/10.9倍。我们认为如若防疫政策出现积极信号，版号下发、宏观经济得以修复，腾讯基本面有望出现明显的边际改善，强烈推荐。