近期市场反复发酵对“欧洲Q4需求走弱，明年还行不行”的担忧，造成板块情绪和股价反复波动，我们再次梳理看好逻辑：

1、光伏Q4需求的“内强外弱”、组件/逆变器Q4出货结构的“内高外低”是完全常规的行业季节性特征，只不过今年欧洲持续缺电、电价持续高位，驱动分布式需求大爆发和经销商恐慌式囤货的行为，一定程度上放大了这种特征，并由于终端安装、物流等因素的限制，客观上造成了渠道库存偏高的结果（目前持续下降中）。

2、欧洲（包括主要海外市场）对光伏的核心需求驱动力还是来自于严重的缺电和持续高昂的电价水平，除欧洲外，中国、美国将成为需求强支撑地区。其中国内Q4装机或达40GW以上，而且业主对价格容忍度较高；美国需求受压制了1年以上，未来若大批量通关，也将产生大规模装机。即使以当前处于高位的光伏建设成本来看，无论是对标电源侧的气电/煤电、还是用户侧的终端销售电价，光伏都仍然具备显著的成本优势，因此机构对2023年的海外需求（量和强度）仍然非常乐观。

3、再者，即使中国受组件价格影响、美国受海关限制影响均不及预期，全球光伏需求还是较为旺盛（0.2-0.4元/kWh的度电成本相较其他能源具有较大优势，光伏不是高端消费品只看中美欧，发展中国家、缺电地区的需求不能忽视），其他地区可以消化（只是分散的小市场在开拓上面的难度大一些），或通过供需博弈，使硅料价格下降，刺激更多需求出来。

4、短期看，大部分组件龙头Q4经营性单位盈利有望至少维持Q3水平附近（出货量增加、确认售价上行等因素对冲汇兑受益环比减少及国内出货量占比提升的负面影响）。

5、中期看，2023年电池片产能的高盈利能力、企业一体化程度的提升、溢价新技术产品放量的超额利润均有望支撑龙头组件企业单位盈利至少维持今年水平，甚至有所扩张，同时，部分企业的储能、跟踪支架、原材料参股等非组件业务也有望实现可观的增量利润贡献。

6、继续看好具备预期差的一体化组件龙头：东方日升、天合光能。