【广发食品饮料王永锋，上周糖酒会调研总结】

为何白酒产业内人看空，都发生在股票大的历史底部？

🌹产业内部人士看空。13～14年、18年底、22年底，这几个股价历史底部区域，都发生了白酒产业内部人士看空，情绪很悲观。13～14年出现了白酒库存达到1～2年的情况，经销商和白酒公司集体情绪崩盘。18年底，秋季糖酒会上以XX、XX为代表的公司高管，看空整个白酒行业。22年底，历史上发生的事情又一次重演，部分经销商、公司、咨询机构看的比较悲观。

🌹股票大的历史底部。13～14年、18年底、22年底，当白酒产业内部人士看空，情绪很悲观时，恰恰就在这个时间节点，白酒股票见到了大的历史底部。为什么会这样？因为估值已经把产业人士看空的信息全部反映在股价里面了，13～14年、18年底、22年底茅五泸股价最低点对应的估值分别为：13～14年8～10X；18/19年估值分别为21～25X、14～16X、15～17X；22/23年估值分别为23～27X、16～19X、18～22X。

🌹投资中的逆人性。研究和投资是两个不同的工种：1、研究。研究我们现在可以说白酒基本面差，渠道、动销、库存等都不好。2、投资。但对于投资而言，股价已经大跌，基本面差已经包含在股价里面，估值已经很便宜。投资高手这时候会选择逆着人性买，不买睡不着觉。巴菲特说的“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”才是对现在最好的注解吧！