广发化工 | 华鲁恒升：尼龙材料投产，周期底部业绩持续增厚

公司公告，尼龙新材料项目（30万吨/年）已生产出合格产品。巨额资本开支保障成长：公司上半年公告项目累计投资金额逾100亿元，包括尼龙66、NMP、BDO、PB­TA、碳酸甲乙酯等。此外，公司湖北荆州基地稳步推进。截至2022三季报，公司在建工程29.07亿元，较半年报环比增加10.6亿元。

周期谷底凸显公司成本优势。年中以来，醋酸、DMF、DMC等公司主要产品已经降至历史低位。同期动力煤、原料煤等原材料价格持续高企，行业整体盈利承压。华鲁恒生Q3毛利率为23.29%，环比二季度下滑9个百分点，为近几年低位。

在此周期底部，公司仍然取得单季度10.25亿元的业绩表现，进一步验证了公司在周期下行阶段的抗压能力，成本优势是公司长期构建起来的护城河，公司周期底部盈利有望持续增厚。

预计2022-2024年华鲁恒升EPS分别为3.42、3.47和3.93元/股。我们维持公司合理价值51.52元/股的观点不变，对应2022年PE15倍，维持“买入”评级。

广发化工：邓先河/吴鑫然/郭齐坤/丁续/李凌芳