2022年11月14日，根据鱼跃医疗公告，重庆蚂蚁消金的注册资本金将由原来的80亿元增至185亿元，包括蚂蚁集团、杭州金投数字科技、舜宇光学、传化智联、鱼跃医疗、博冠科技（网易子公司）、重庆农信投资在内的多家公司参与增资认购。

2021年底，蚂蚁曾公布过消金的一轮增资方案，彼时的增资机构包括蚂蚁集团、中国信达、舜宇光学、鱼跃医疗、博冠科技（网易子公司）和渝富资本。其中，中国信达原先已经通过旗下全资子公司南洋商业银行持有重庆蚂蚁消金公司15%股权。如果其进一步参与增资认购，其在重庆蚂蚁消金这个单一标的公司的投资度将会比较集中，突破了银保监的单一持股比例限制。因此上次增资方案公布不久后，就因为这一技术性问题需要调整。

本次增资方案属于对上次方案的一个修正，历时大半年，终于回应了上次的技术性问题，属于蚂蚁整改环节的又一显著进展。另外，原先方案中的国资占比较高，而本次民营资本的占比则有所提高，间接证伪了市场最近担忧的公私合营逻辑。

#对业务影响： 粗线条理解，消金公司的杠杆差不多是30x，所以185亿能撬动的联合贷款大概是5000亿，原来蚂蚁消费贷大概是1.8万亿，所以还是有相当一部分没法联合贷款，只能放给别人直接放贷，自己仅赚点流量费，但总归好过之前资本金只有80亿的情形。我们认为，不排除后续进一步增资的可能，具体则取决于和监管的进一步沟通。

#对资本影响： 本次消金的增资完成相当于蚂蚁整改环节的又一显著进展，虽然和此后金控的申请以及IPO不必然产生联系，但至少相当于为之后的各种动作奠定了基础。

#对BABA影响： 市场情绪低迷时，市场既不接受SOTP估值，也认为蚂蚁业务和资本路径均不明确，从而不愿意给予BABA所持有33%蚂蚁股权估值，我们认为本次增资的落地，能一定程度上缓解市场此前极端的估值方法。

#更新目前BABA观点： 双11阿里公布GMV同比持平，略超市场预期。但我们认为，如果BABA在20倍PE时，市场要求它的利润、收入、GMV等指标时，属于合理期待；但目前BABA交易于2023年约8倍PE，我们认为该PE反应了市场对公司的极度悲观，甚至猜测公司现有利润无法维系。而我们则认为：

（1）公司所处行业的竞争格局即将企稳，此前抖音超高速成长时，判断不清抖音电商的边界在哪里，但随着抖音流量和电商加载率见顶，预计抖音电商将进入常态化增长阶段（抖音发力商城更像是增长的尾声），阿里的竞争格局将显著改善；

（2）公司今年以来进行了卓有成效的降本增效，多项烧钱业务收缩明显，会带来整体效率提升，新业务对整体盈利的拖累也将明显减少；

（3）综上，我们预计公司2024财年的经调整EBITA将达到1600亿元，将显著超越2022和2023财年，甚至有望接近2021财年水平，公司利润不仅不会无法维系，还有能力恢复增长；

（4）公司最近股价低迷，猜测很大程度上是基于交易性因素，BABA因为代表性强、流动性高而被外资长期作为long/short中国的替代品，而将估值打压至极度不合理状态，叠加公司最近的基本面改善、市场对消费长期预期的改善，以及后续的进入港股通预期，我们认为现在是布局BABA的绝佳时点。