🔥【国金食饮刘宸倩】把握糖酒会预期差中白酒的投资机会

🌟秋糖会反馈出何种预期？存在哪些预期差？
1⃣疫情管控影响参会热度。从酒店展，包括世纪城会展中心展区的人流情况来看，热度稍弱于往年。但从细分展区的人流来看，茅五泸汾等名酒展位靠前，人流仍有集中性分布，热度不减。热度明显分化在于二三线酒类、非传统酒类（葡萄酒等）、酒类供应链等展位只有区区之众。而且从参展情况看，会展中心展区实际参展率在95%以上。

2⃣节后渠道情绪偏谨慎。目前渠道动销的核心扰动在于疫情管控下人流、货流的受限，传导至消费力释放疲惫，居民端风险偏好降低，渠道对周转率、现金流重视度提升。有悖于市场认知，我们认为本身渠道并不会一昧去应和酒企接货而导致自身库存高企。

☑和酒企交流的感触是纷纷加码费用的C端化，以动销拉动需求达到去库存的目的，目前大部分渠道库存仍良性（茅台整箱/散瓶批价3000/2700元，库存＜1月；普五批价955-965元，库存1.5月；老窖895-905元，库存2月；汾酒库存1月+）。而且从回款先后来看，名优酒顺次居绝对前列，我们预期实际开门红表现或有超预期表现。

3⃣如何看待白酒发展的长逻辑？对于消费降级、或者是板块长期增速疲惫的担忧，我们认为存在明显分歧。一方面，我们认为具备社交属性的消费品的长期价增逻辑具备持续性。另一方面，出清式增长仍有明显空间，头部集中红利将持续释放，背后是品牌力夯实+渠道力、信息力的提升。即使从消费力提升角度来看，人民始终在追逐对美好生活的向往。

🌟我们的观点：悲观的点此前多少已Price in，政策端趋势稳步向好，建议把握“预期恢复+估值修复”逻辑下的配置价值。我们仍乐观看待明年板块增长中枢及增长质量，龙头酒企均在维护渠道、强化优势，目前市场担忧的风险点预计会逐步趋缓。从估值修复的维度看，高端酒仍具备充足空间；而次高端酒企的疫后恢复斜率较陡峭。目前重点推荐：高端（茅五泸23年26X/19X/22X）+洋河、汾酒、古井、舍得（分别18X/32X/31X/24X）。

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