事件：晶澳科技公告，与石家庄政府等签署《项目合作框架协议》，拟分期建设光伏切片、电池、组件一体化智能工厂及研发中心项目，项目总投资约102亿元。

1、一体化产能建设再加速，符合公司长期战略规划。本次签订的为框架协议，具体产能规模与投产节奏需进一步确认，预计电池产能建设或先行。公司已明确规划的高效电池产能包含宁晋1.3GW，邢台6GW（原来为5GW），曲靖10GW，扬州10GW，合计达到了27.3GW。本次协议的签署能够提高公司一体化产能，提高晶澳市场份额以及一体化盈利能力。

2、新技术方面，邢台项目已完成招标，11月将完成交付，主要采用PE路线，预计2023Q1爬产完成。曲靖与扬州项目预计2023Q2投产（PE与LP路线暂未确定），2023年公司TOPCon出货预计占30%左右（对应20GW）。

3、展望后续，公司Q4预计确认出货13-14GW，全年目标40GW不变，Q4盈利环比预计持平左右（运费下降与价格下降抵消）。2023年，公司有望出货60-65GW，盈利水平有望受益于硅料让利、N型产品带来的超额收益以及自身产能的优化。此外，公司已在越南布局约4GW光伏硅片、电池及组件的一体化生产基地，有望积极应对海外贸易政策，实现国内外共振向上。

4、我们预计公司2022年、2023年实现利润53、79亿元，对应PE仅26、18倍，性价比突出，继续重点推荐。