【国盛军工】超卓航科：冷喷涂技术领域的稀缺资产，应用面正在迅速打开

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事件：公司发布2022年股权激励计划草案，计划授予高管和核心技术人员共28人限制性股票179.2万股（约占当前股本总额2%），授予价格32.03元/股。业绩考核方面，以2022年营收为基数，2023~2025营收增长率目标值分别为20%/62%/134.9%，以前一年净利润为基数，2023~2025年净利润增长率目标值分别为15%/20%/30%。

1、技术稀缺性：冷喷涂增材制造技术是一种基于高速粒子固态沉积的涂层制备方法，其对基体不形成热影响，使被修复的结构件全程处于低温状态，避免了焊接高温等方式对基体材料的热损伤，比复合材料胶接等方式具有更强的涂层强度，可实现航空器结构件功能性、可靠性的全面提升，在防护涂层和功能涂层的制备、装备制造和再制造领域应用前景广阔。目前在美国、欧洲广泛用于直升机、战斗机、轰炸机、潜艇等装备修复再制造领域。超卓航科是国内少数掌握冷喷涂增材制造技术并产业化运用在航空器维修再制造领域的企业之一，目前尚不存在在技术水平、应用领域及产业化进程方面与公司实力相当的竞争对手。

2、应用拓展性强：不止于武器装备的修复再制造，可基于冷喷涂增材制造技术在军用、民用多个领域实现应用拓展。

1）武器装备的修复再制造：主要是军机起落架大梁疲劳裂纹修复，目前为我国多型号的战斗机起落架大梁提供再制造服务，是中国空军装备部下属A、B基地级大修厂多型军机起落架大梁疲劳裂纹修复再制造的唯一供应商，收入由2019年的1508.77万元增至2021年的4698.00万元。其次公司在雷达天线底座、机头框、导弹发射筒修复领域进行了拓展尝试，目前尚未形成稳定业务。

2）军用领域拓展：公司基于冷喷涂增材制造技术在多型武器装备中实现零部件生产。第一，公司运用超硬超韧碳化钨涂层技术生产出耐磨性较高的卡箍（连接军机内部管路）产品，2020年开始批量供货应用于某型战机。第二，2022H1公司在将定制化增材制造技术应用于某武器折叠飞行舵重构生产展开了研发与实验，并且取得了阶段性进展，该项业务的拓展是公司定制化增材制造技术从延寿维修领域向规模化制造领域应用的重要突破。第三，2022H1公司与中航工业集团旗下某客户开展了某武器壳体试制工作，已通过其合格供方审核。

3）民用领域拓展：公司利用冷喷涂增材制造技术的优势，研发出了基于冷喷涂成形的靶材制造工艺，具有加工温度低、无元素氧化烧损、涂层结构致密、涂层内应力小、涂层厚度可控等特点，在靶材成分控制、回收靶再生利用等方面具有显著优势。目前公司已形成冷喷涂纯金属旋转溅射靶材、合金旋转溅射靶材的批量生产加工能力，广泛用于太阳能电池、玻璃、显示器、触摸屏、半导体等领域。2022H1公司与某玻璃生产商客户开展了相应靶材的试制，主要应用于建筑行业大幅面玻璃的制造。2022年11月，公司收购嘉德机械，冷喷涂技术切入工业母机核心零部件的制造。

投资建议：公司作为国内冷喷涂增材制造技术领域的核心企业，其技术在国内极具稀缺性，不仅在国内武器装备的修复再制造领域具备很高的市场地位，同时基于冷喷涂增材制造技术在军用、民用多个领域实现应用拓展，未来成长空间大，建议重点关注。

风险提示：公司产品产业化进程不及预期。