【东北建筑光伏】拓日新能深度报告
1、公司概况：深耕光伏领域二十年，产业链一体化布局，电池与组件/光伏玻璃/电费收入营收占比约4:3:3，经营积极稳健，弹性调整业务结构，利润与现金流优秀

2、行业机遇：a)光伏装机持续景气，分布式占比提升；b)整县推进陆续招标，评比在即23年市场预期加速；c)BIPV市场或迎来爆发至25年十倍空间；d)离网系统市场规模庞大或被忽视，基本电力保障约2万亿元+，离网生活+户外露营兴起带动光伏消费品需求

3、受益光伏投资与BIPV市场爆发：a)自持479MW，在建300MW+，自持毛利率60%+；b)与央国企合作投建模式基本验证成功；c)整县推进顺利，已中标140MW；d)BIPV项目经验丰富，自2006年起多次获评示范项目

4、一体化供应链优势渐显：a)制造成本优势，长期技术自研设备自制，电站建设工程70%+原料自供；b)销售渠道优势，一站式供应500+光伏产品，联动销售组件/消费品/玻璃/支架等，国内聚焦大客户，海外与沃尔玛等商超稳定合作；c)前沿技术布局，具备TCO玻璃生产能力和钙钛矿材料技术储备

5、投资建议：自持电站和出口业务能够提供稳定盈利与现金流，新设电站投资、BIPV 项目承建、光伏消费品、钙钛矿电池等方向业务均具备可观成长空间，预计22年~24年EPS为0.11/0.15/0.19元，“买入”评级

[玫瑰]已发布报告；重要性：5星，紧急性：4星