宴席场景有望明年完全恢复，水井坊主打宴席端，业绩弹性高。12月疫情防控放开后，我们预计未来一个月内全国多数地区疫情将达峰回转，明年春节宴席端有望迎来第一波回补。目前水井坊仍处于估值底部区间，业绩弹性显著估值性价比高。

今年以来公司受疫情影响较大，八大市场陆续因疫情导致不同程度的封控，但库存及批价仍保持良性健康，前期市场担忧22年业绩下修，随着消费复苏已完全消化。短期受益于疫情防控放松，商务宴请及宴席端将会有不错表现；从中长期来看，随着消费场景全面复苏，宴席、团购等多渠道将会极大好转，看好水井坊发力典藏团购端圈层营销，宴席端井台及臻酿八号放量以及大众酒新品天号陈表现。

投资建议：公司品牌高端化持续推进，叠加新品天号陈补齐低端价格带，产品实现高中低全价格带覆盖。受益于22年低基数，静待消费场景恢复，业绩有望实现高增。据我们草根调研反馈，目前整体渠道库存约为1-1.5个月左右，典藏/井台/八号批价稳定维持在680/510/455。公司在宴席及商务宴请端较为强势，临近年底随着消费场景的恢复动销加速，目前终端渠道库存处于较低水平。我们预计春节动销有望超35%，给予23年28xPE，对应市值450亿左右，维持“买入”评级！