【天风轻纺 | 造纸】Arauco下调报价，MAPA项目或延期至23年1月，浆价下行趋势无虞

■Arauco2023年1月报价针叶浆银星920$/吨，较上轮报价下调20$/吨；Arauco的MAPA项目（156wt阔叶浆）原本计划12月投产，因为进度问题，目前预计23年1月投产。

■本周观点我们提出Arauco投产或延期，无碍纸企盈利剪刀差http://t.cn/A6KmSemu。本次Arauco降价是继Suzano本月下调桉木浆报价40美元至820美元/吨后又一大浆企下调报价；或系明年行业扩产，出货压力增长所致。阔叶浆集中度高，本轮降价有望结束维持近1年的浆价高位横盘，纸企走出至暗时刻。

■我们仍维持2023浆价观点为温和下降。一方面，国内纸价低迷难以支撑成本，浆企需做出让利且浆价达到顶点；但另一方面，浆企成本普遍增长且库存合理，同时国内纸企扩产，进口浆规模稳定，需求有望对冲部分扩产。我们预计23年年均阔叶浆价700-750美金（成本550美金），针叶浆价800-850美金；其中春节后为小旺季、6-8月为淡季、8-12月为传统旺季，浆价会出现短期波动。

■建议关注①特种纸：尤其是格拉辛纸、热转印、食品纸、医疗用纸、装饰原纸具备强需求韧性，且22年浆价处于高位，特纸业绩受损大。根据测算，以22年Q1-Q3业绩为基数，浆价每下行5%，仙鹤/五洲/华旺归母净利润增厚17%/62%/14%;推荐【五洲特纸】【仙鹤股份】【华旺科技】；②大宗纸：【太阳纸业】需求修复&老挝箱板瓦楞盈利修复）/【博汇纸业】白卡纸盈利修复。

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