【浙商医药|孙建】医药先进制造观点更新：院内制剂恢复弹性怎么看？

【近期关注的问题更新】
①2023年院内制剂销售恢复下，对原料药及仿制药影响如何？
（1）节奏：考虑到2022Q2及Q3基数、2023Q1及Q2新冠感染情况，我们预计2023Q2起院内制剂销售有望同比恢复；
（2）集采：我们认为，第七批集采受损的公司有望从2023Q3起同比影响减弱或消除；
（3）幅度：我们预期择期手术相关注射剂恢复最快、弹性更大。

②对公司的增长的影响怎么看？
（1）第七批集采中标增量影响较大的：普洛药业等；
（2）存量品种集采拖累有望在2023年逐季度消除的：仙琚制药、苑东生物；
（3）诊疗恢复后国内制剂销售增长、创新产品进度提供额外催化：普利制药（国内制剂收入占比80%+）、健友股份（但建议关注国内肝素制剂集采节奏）等，建议关注科伦药业、恩华药业等。

【投资建议】
推荐从【边际改善】、【估值性价比】、【增长阶段】的角度找投资机会，低估值往往代表低预期，制剂弹性（集采中标/院内制剂用量修复）有望支撑板块2023年基本面增长：

🔥边际改善（连续两个季度改善）：推荐普洛药业、键凯科技等。

🔥估值性价比（2023年PE在15X以下且增长稳健）：推荐森松国际、国邦医药、仙琚制药等。

🔥增长阶段（大单品放量期/增长天花板逐渐打开）：推荐九洲药业、健友股份、拱东医疗，建议关注奥锐特、苑东生物、普利制药等。

此外，在医药先进制造板块密切跟踪和覆盖的公司包括：天宇股份、博瑞医药、司太立、奥翔药业、诺泰生物、海翔药业、东富龙、泰林生物等公司。关于主要公司近期生产、经营情况，欢迎联系浙商医药团队交流。

风险提示：国际供应链变化带来的成本波动性风险；区域市场拓展不确定性风险；汇率波动性风险；订单交付波动风险。