报告亮点：
1）详细梳理了多晶硅行业名义/有效产能、供需平衡表以及成本曲线；
2)深度剖析了公司作为光伏龙头企业在硅料/电池片/组件业务的优势

公司逻辑：全球硅料电池双龙头，扩产组件业务实现强垂直一体化

#硅料处行业成本曲线最左侧，可实现N型料供给90%以上。硅料降价周期中，核心在于成本与规模竞争，公司处于成本曲线最左侧并积极扩产，能够实现N型料供给90%以上。

#精益管理效率至上，TO­P­C­on电池量产谋定而动。公司电池片规模与成本全面领先行业，眉山三期8.5GW TO­P­C­on已投产，23年新增30GW产能大概率采用TO­P­C­on技术。

#扩产组件业务，强垂直一体化成长可期。公司迅速落地组件扩产规划，体现强垂直一体化决心，同时公司具备卓越的生产管控、综合运营能力以及资金、销售实力，预计可实现组件业务快速发展。

投资建议：我们预计公司22-24年全年归母净利润为299.9/228.1/234.2亿元，同比增长265%/-24%/3%，CA­GR达42%，对应PE估值5.8/7.6/7.4倍，给予公司2023年12倍PE，对应目标价60.8元/股，首次覆盖，给予“买入”评级 。

#风险提示：全球光伏需求增长不及预期风险；硅料价格超预期下跌；国际贸易摩擦风险；产能建设不及预期风险。