1.通胀缓解：核心商品与核心服务拉锯 12月美国CPI回落至6.5%，环比更是转负，为2020年5月以来首次。这主要与二手车价格以及能源价格大幅 回落有关，核心商品环比连续3个月为负。不过，核心服务同环比继续上行，尤其是租金通胀环比升至0.8% 的历史高位，未有缓解趋势。

 2.何时加速回落？关键仍在服务通胀 12月核心通胀仅小幅回落，环比更是较上一月上行。何时快速回落，仍需要关注租金通胀和劳动力市场。 从房价和市场租金领先来看，租金通胀要到2季度左右才会明显缓解；且劳动力市场目前也依然紧张。核心 通胀快速回落仍需等待。

 3、短期流动性继续缓解。 美联储今年第一次议息会议要到2月初，短期在通胀放缓的背景下，美元流动性将继续缓解。当前市场预期 2月加息25BP的概率升至8成以上，预期3月继续加息25BP，此后停止加息，到4季度，再出现降息。