风电作为主要的清洁能源，在行业充沛的招标体量下，2023年有望迎来加速建设期，海上风电受益于产业链降本以及地方补贴支持，整体增速或高于陆上风电；海风细分环节中，我们认为海缆、海塔/桩、大兆瓦零部件有望迎来量利齐升，轴承环节的国产化进程有望进一步推进。

海上风电方兴未己，进入加速建设期

2022年我国海风装机需求阶段性下滑，但招标规模同比大幅增长，2023年我国海风新增装机有望达到10GW，同比+150%；考虑到海风持续降本、地补支持，海风需求有望超越沿海地区规划，我们预计2023-25年我国海风年均新增装机有望突破14GW，发展空间广阔。

国补退坡地补接力，风机大型化趋势延续

我国海上风电可通过产业链降本与地补支持提升性价比。风机大型化持续助力产业链降本，2022年海风招标机型平均功率达8MW,中标价同比-25%；截至2022年，我国已有4个省份出台地补政策，进一步刺激海风建设。

海缆与海塔/桩核心受益，零部件迎盈利修复

（1）海缆：深远海驱动价值量提升。海缆相较陆缆具备更高的技术门槛与更强的盈利能力，深远海趋势或驱动高压、柔性直流用量提升，进而提升海缆价值量；疫情因素减弱，叠加海缆较高的毛利率，海缆企业扩大产能的动机较强。（2）海塔/桩：受益海风兴起，加速海工布局。塔筒在风机大型化趋势下，单位价值量稳定，且海风新增水下支撑基础，国内头部企业加速海工布局，我们预计2022-24年头部企业海工产能复合增速近80%，增速快于陆风产能。（3）零部件：关注“含海量”与国产替代。在上下游价格同时下降的情况下，大兆瓦产能充沛的企业有望迎接量利齐升,且随着需求回暖以及大功率风机普及，轴承环节国产化率有望提升。

投资建议

海风进入加速建设期，再结合海风降本超预期，行业成长属性进一步强化。我们推荐海缆龙头东方电缆，海塔/桩龙头海力风电，塔筒领军企业泰胜风能，全球风电主轴龙头金雷股份，大兆瓦铸件领军企业广大特材、大兆瓦法兰龙头恒润股份、定转子房龙头振江股份、风电滚子领军企业五洲新春、力星股份，风电滑动轴承研发进度领先的长盛轴承。

风险提示：海上风电装机不及预期、原材料价格波动、扩产进度不及预期

投资聚焦

2022 年我国海上风电受国补退出等不利因素影响，需求阶段性下滑。2023 年，我们认为在行业充沛的招标体量下，海上风电有望进入加速建设期，海缆、海塔/桩，以及大兆瓦零部件环节核心受益，同时海上大兆瓦风机的普及也有望助推轴承环节国产化进程。

核心逻辑

需求带动景气度反转。我国海上风电历经 2022 年的需求阶段性下滑后，有望在行业饱满的招标规模下迎来加速建设期，2022 年我国海风招标规模达 25GW（含框架竞标），历史新高且同比大幅增长，预计 2023 年我国海风新增装机达 10GW，同比实现翻倍增长。

出口迎接新机遇。欧洲各国陆续提升其海上风电规划装机量，2022-31 年预计年均海风新增装机达 14GW，远高于此前 3GW 的水平，再叠加欧洲整机厂受供应链中断影响，近期盈利能力承压，我国海风产业链有望承接需求增长，且受益于欧洲整机厂改善盈利能力的迫切需求，海风出口迎来新的机遇。

深远海助推海缆环节价值量提升。海缆相较陆缆具备更高的技术门槛与更强的盈利能力，深远海趋势或驱动高压、柔性直流用量提升，进而提升海缆价值量。

海风拉动海塔/桩需求，龙头加速海工布局。塔筒在大型化趋势下，单位价值量稳定，且海风新增水下支撑基础，头部企业加速海工布局，产能增速明显快于陆风。

“含海量”决定盈利能力，国产替代加速。在上下游价格同时下降的情况下，我们认为海风及大兆瓦产能充沛的零部件企业的议价权较强，有望迎来量利齐升。此外，随着行业需求猛增以及海上大功率风机的普及，国产轴承及中粗零部件更具性价比，轴承环节国产化率有望提升。

投资建议

2023 年海上风电进入加速建设期，再结合海风降本超预期，行业成长属性进一步强化。我们推荐海缆龙头东方电缆，海塔/桩龙头海力风电，塔筒领军企业泰胜风能，全球风电主轴龙头金雷股份，大兆瓦铸件领军企业广大特材，大兆瓦法兰龙头恒润股份，定转子房龙头振江股份，风电滚子领军企业五洲新春，风电滑动轴承研发进度领先的长盛轴承。