重申逻辑：2023新周期元年，把握方向性机会！ 1）重申：2023年是白酒新周期元年！白酒顺周期属性强，伴随经济回归新常态，行业自2023下半年开始， 有望迎来1-2年的业绩上行期和1-2年平稳增长阶段，股价层面将持续受估值、业绩双轮驱动，本轮周期估值 贡献度或继续领先于业绩。

 2）外资23年对白酒有托底的作用！外资配置白酒的核心逻辑在于板块ROE回升，根据初步测算，23年外资 对白酒将重回超配，全年净流入白酒资金量约400亿（目前累计流入180亿），按过去模式推演，板块40倍 估值以内外资会持续流入，对板块估值构成托底！

 3）复苏节奏：第一阶段经济仍处于筑底区间，需求主要受场景修复驱动，第二阶段经济复苏趋势确立，白 酒周期性消费属性强化，在第一阶段，高端白酒及区域酒需求韧性强，在第二阶段，次高端及高端白酒需 求弹性凸显。预期层面，消费回暖以及地产投资降幅收窄，国内经济最快从23Q2迈入实质性复苏，同时， 次高端估值相对于高端白酒及区域龙头亦处于历史低位，交易层面配置价值凸显。 

2023白酒把握方向第一位！先确定、后成长。 1）节后白酒逐步进入业绩兑现/验证阶段，把握确定性，建议增持：五粮液、迎驾贡酒、今世缘、洋河股 份，贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒等；受益标的：老白干； 2）次高端将是下一阶段的胜负手，建议增持：舍得酒业、酒鬼酒、水井坊。