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兔宝宝2022业绩计提充分，今年增长有弹性，估值性价比高

夜长梦山

2023-02-28 18:09:21

兔宝宝2022业绩计提充分，今年增长有弹性，估值性价比高 2022年减值计提充分：全年营收89.2亿元，同比-5.4%，净利润4.6亿元，同比-35.2%，扣非净利润3.6亿元（大自然公允价值变动收益同比-1.3亿元，政府补助同比+0.5亿元），同比-38.0%；其中裕丰汉唐信用减值22年比21年多计提6800万元，裕丰汉唐商誉计提约1.2亿元，股权激励费用影响利润约8600万元。本部在行业底部仍保持快速增长：本部全年营收76.4亿元，同比+1.4%，其中，板材等装饰材料AB类折算后同比+15%，家居高个位数增长（其中全屋定制同比+20%，21年同比90%+；主要受上海疫情影响），本部还原商誉和股权激励后的扣非净利润6.0亿元，同比+24.7%。拖累主要在裕丰汉唐，已经在底部：营收12.8亿元，同比-32.3%，净利润-2628万元，21年同期1.4亿元，净利润亏损一是主动压缩地产业务和发货受疫情影响，二是对风险房企单独计提计提一定比例减值和账龄增加带来减值提升（单项减值比21年多了约3600万，账龄增加减值比21年多了约3200万）。目前板材行业竞争格局好，兔宝宝规模领先第二名接近1倍，但市占率仅3%左右（市场规模3000-3500亿）；对比发达国家，比如欧洲的CR3接近60%，公司市占率提升空间大。公司已经进入新一轮增长期，21-22年在地产大幅下行背景下，主业（装饰板材）成长底色好，21年、22年板材销售口径收入同增24%、17%；2月起门店端回暖较好，23Q1预计收入增长10-20%左右（去年同期基数高，是全年高点）。预计公司2023-2024年业绩7.5、9.7亿元，按最新收盘市值对应PE为14、11倍，估值性价比高！

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