【国君社服零售刘越男】周大福：管理层平稳过渡，聚焦盈利提升战略不改，继续推荐！
夜长梦山
2023-03-07 19:38:44
【国君社服零售刘越男】周大福：管理层平稳过渡，聚焦盈利提升战略不改，继续推荐！
截至今日午盘，周大福股价调整，主要由于市场情绪受管理层变动影响。
我们认为，黄绍基先生具备丰富的内地人脉及经验，接任将确保业务的平稳过渡、稳定加盟商信心，集团聚焦盈利提升的战略目标，核心逻辑与产业趋势不改，继续推荐！
核心逻辑：
1）金镶钻需求反馈超预期，有望开启新一轮产品周期。根据草根调研，首批铺货门店1月销售额位于25-90w区间，对应门店销售占比中值5%，渗透率提升快；预计FY23人生四美系列销售额有望超6亿，对比此前3亿目标翻番；
2）人生四美系列放量驱动镶嵌占比提升，利润弹性大。相比传承系列古法金22-23%的毛利率水平，人生四美对应55-60%区间，中性假设下对应销售额贡献18-25亿，利润6-8亿；乐观假设下销售额贡献30-40亿，利润贡献10+亿，弹性可观。
3）折扣收紧政策逐步消化，同店增速改善拐点显现。根据草根调研，2月中旬单日同店水平已恢复拉平，拐点来临；随着加盟商门店利润率优化，运营积极性改善有望驱动店效提升。考虑到FY23为疫情影响的低基数年份，预计FY24同店有望恢复至双位数增速。
增量信息：
1）管理层变动的过渡计划：黄绍基先生具备丰富的内地人脉及经验，第一时间走访内地管理团队及加盟商，对内对外保持员工信心。内地高层员工延续性没有改变，对50%头部加盟商稳定有信心，同时计划未来2-3月走访沟通近两三年新加入加盟商，确保经营延续性与业绩增长；
2）同业竞争风险：公司与陈世昌先生签订协议有不竞争条款，无须担心；
3）维持战略目标：维持FY24拓店及业绩目标；中长期战略不改，做好品牌体验，聚焦提升盈利能力，增强长期竞争力；
4）产品策略：聚焦传承及人生四美系列，推出有代表性、影响力与故事情怀的标志产品，精简SKU，围绕存货周转率、利润率、生产周期等方面提升营运效率。
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