【信达轻工】晨光股份(603899)：线下复苏，买入当时

▶参考美日疫后书写工具行业，我们认为中国文具零售修复趋势值得期待。日本疫后月度商业零售额月均3%-4%同比增长，美国21年书写工具零售额同增21.4%、22年6.5%。据欧睿统计，22年中国书写工具零售规模238亿元，同降3.9%，欧睿预计2023年我国书写工具零售规模将达253亿元，同增6.4%。

▶渠道结构变化：疫后文具线下专营渠道有望复苏。疫后美日书写工具线下渠道份额均有修复，但与美日不同的是，疫情期间中国电商渠道对线下商超卖场渠道的冲击显著大于文具/办公专卖店，专卖店渠道在疫情期间亦表现了较强韧性。我们认为，2023年随着线下消费场景的复苏，书写工具电商渠道份额预计稳中有降，文具/办公专卖店渠道有望承接线下流量复苏增长。

▶持续看好公司传统核心业务强渠道力和产品力，渠道全国终端覆盖广泛、有望受益线下流量复苏，产品升级+品类扩展驱动产品力精进，办公直销与零售大店业务快速发展。预计2022-2024年净利分别12.91亿元、18.23亿元、21.49亿元，同比-14.9%、+41.2%，+17.9%，目前股价对应23年、24年PE分别为26x、22X，维持“买入”评级。

风险因素：市场竞争风险，原材料价格大幅上涨。