【西南电新】182硅片成交价小幅上行，重点推荐【双良节能】，底部位置看50%空间！

近期硅片价格坚挺，此前中环硅片报价虽未调整，现货成交价格却明显调涨。上上周电池厂开始接受182硅片6.4元/片报价。In­f­o­L­i­nk数据显示，上周182硅片成交均价6.45元/片，小幅上涨1.1%。 石英砂对硅片供应的限制短期无法解决，且下半年随着TO­P­C­on新增产能集中投放，对N型硅棒需求增加，以及LP­C­VD路线石英舟、石英管耗量增长，将导致高纯石英砂供应紧张加剧。根据In­f­o­L­i­nk现价测算，150um 182硅片盈利高达0.12～0.13元/W。全年硅片高盈利有望维持。

石英砂供应有保障，坩埚自供成本有望进一步降低。公司内层砂今年锁量2500吨，足够40GW硅棒产出，覆盖今年30～35GW出货目标。一季度公司稼动率逐月提升，目前已在90%以上。此前公司外购坩埚断棒率稍高，随着4月份开始大量自供坩埚，成本有望进一步下降。

还原炉收入将达历史峰值，中长期业绩无需悲观。多晶硅还原炉今年预计40亿收入，达到历史峰值。明年收入下滑到30亿，后年继续下滑。多晶硅还原炉正在由40对棒向60对棒、72对棒升级，由人工操作向自动化、智能化升级。此后多晶硅还原炉将进入到存量市场，考虑到超300万吨多晶硅的更新改造需求，中长期业绩无需悲观，每年有望稳定在20～30亿收入，4～5亿利润。

受益火电核准加速，节能节水业务迎来爆发。目前公司仅空冷业务一项订单超过30亿元。今年火电核准容量预计为80GW，按照2亿元/GW造价，新增核准项目中80%在北方，北方项目中80%采用钢结构冷却塔，公司50%市占率测算，公司今年新增订单有望超50亿元。明年节能节水设备业务有望贡献70～80亿收入。

电解槽已获客户订单，下半年有望放量。公司自2021年开始开发电解水装置。目前已经给大全交付1台，获得润阳2台订单。公司电解槽厂房预计4月份投运，产能100台。公司预计今年电解槽订单30～40台，单台价值量1000万元，对应3～4亿订单。

当前股价仅反应硅片业务估值，底部位置看50%空间。假设公司今年硅片出货35GW，单瓦盈利0.07元，净利润24.5亿元。公司当前市值270亿，仅反应了硅片业务估值。按照还原炉稳态4～5亿利润，10X PE；明年节能节水业务7～8亿利润，10X PE；电解槽3～4亿收入，15%净利率，30X PE；公司400亿市值仍不算贵，底部位置看50%空间！