【长江电新】璞泰来2022年年报分析：负极、涂覆保持高增，平台化开花结果-韭研公社

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【长江电新】璞泰来2022年年报分析：负极、涂覆保持高增，平台化开花结果

夜长梦山

2023-03-28 21:24:21

【长江电新】璞泰来2022年年报分析：负极、涂覆保持高增，平台化开花结果事件：璞泰来发布2022年年报，全年实现收入154.64亿元，同比增长71.9%，归母净利润31.04亿元，同比增长77.5%，扣非净利润29.59亿元，同比增长78.3%。由此推算，2022Q4公司收入40.50亿元，同比增长50.0%，环比下滑10.4%；归母净利润8.31亿元，同比增长60.5%，环比下滑5.3%；扣非净利润7.77亿元，同比增长54.3%，环比下滑8.5%。公司业绩落于预告区间内。 1、就全年来看，1）负极销量13.9万吨，同比增长43.5%，若剔除3C类产品，公司动力类销量同比增长60%-70%，与行业增速一致，也表明公司在国内客户取得积极突破。盈利能力方面，公司单负极毛利率25.9%，同比下降3.6pct，石墨化毛利率23.7%，同比下降10.7pct，负极业务整体的单吨毛利为1.71万元，较2021年下降0.2万元，石墨化、焦类涨价，以及2022Q4的负极降价对盈利有所影响；全年负极贡献15亿元左右的利润。2）涂覆业务延续高增，2022年涂覆销量43.38亿平，同比增长99.9%，市占率提升9.12pct至44.3%；同时公司基膜出货也进一步增加，2022年达到1.29亿平，同比增长92.4%，预计公司涂覆及基膜业务单平净利0.2元左右，贡献净利润8.5-9亿元。3）设备方面，公司2022年收入（含内部销售）24亿元，同比增长75.6%，预计外部销售在16-18亿元，贡献净利润1.5亿元左右；公司设备在手订单41.8亿元，支撑2023年高增长。4）公司其他业务也在积极推进，PVDF销量0.54万吨，同比增长40.3%；铝塑膜出货1645万平米，同比增长43.3%。 2、拆分2022Q4来看，1）预计负极出货4.2-4.4万吨，环比增长10%左右；单吨价格或低于5万元（2022H1、H2报表均价分别为5.83、5.26万元/吨），主要是行业Q4执行降价，以及公司国内动力、储能等性价比产品提升；预计公司单吨净利在1万元左右，贡献4-4.5亿元的净利润。2）涂覆出货预计13-14亿平，单平净利稳定在0.2元左右，贡献2.5-3亿元的净利润。3）PVDF预计出货0.15-0.2万吨，尽管产品价格大幅下降，但142b的降价缓解了盈利压力，预计归母净利润在0.5-0.55亿元。4）此外，设备预计贡献0.5亿元左右，资产减值及信用减值分别为0.17、0.38亿元。 3、此外从年报中也可以看出公司未来各项业务的积极布局，公司负极形成15万吨成品、11万吨石墨化、10万吨炭化产能，一体化率领先于行业；四川卓勤4条基膜新产线在2022年12月完成调试，未来基膜自供率有望提升；液态勃姆石方案导入客户，目前形成2万吨氧化铝、勃姆石产能。复合集流体方面，公司计划2023年底前实现一定规模的量产。考虑公司负极、涂覆业务的稳定增长，叠加平台化业务陆续落地，预计2023年净利润40亿元，对应PE为16-17倍，继续推荐。

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