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同仁堂（600085SH）近期推荐逻辑

夜长梦山

2023-04-04 15:48:00

【东北医药】同仁堂（600085SH）近期推荐逻辑 [烟花]医药工业营收规模创历史新高，“量毛齐升”趋势逐步体现。公司3月28日发布公告，2022年公司医药工业端营收规模达98亿（+10.9%），营收规模达历史峰值。考虑到医药工业的毛利率高于公司平均，工业端的持续增长有望提升公司整体盈利能力。①营收方面，心脑血管类收入占比最大，实现营收40.63亿元（+11.96%），增速最快品类为其他类，共实现营收33.33亿元（+15.44%），补益类实现营收15.67亿元（+7.60%），心脑血管类和其他类收入端快速增长，充分体现公司营销改革成效显著。增速较慢品类为清热类，实现营收5.29亿（+0.93%），妇科类有所下滑，实现营收3.48亿（-8.27%）。②毛利率方面，医药工业毛利率连续2年持续提升。心脑血管类为61.20%（+1.24pct），其他类为40.25%（+0.89pct），补益类为42.99%（+0.53pct），清热类和妇科类同比分别减少1.70和2.04个百分点。 [烟花]安宫牛黄丸终端动销情况良好，有望维持量价齐升逻辑。安宫牛黄丸作为公司核心品种高速增长，近6年终端销售额CAGR超过20%，量增贡献是价增的2倍。手工精品安宫牛黄丸精准对标高收入客户，有望带来新增长点。 [烟花]营销改革有望促进其他产品终端动销：通过缩减经销商层级和产品提价两项举措，让利终端，促进动销。中康数据显示2017-2021年同仁牛黄清心、同仁大活络、乌鸡白凤、金匮肾气等核心品种价格CAGR分别为15%、11%、10%、7.5%，公司对消费者议价能力强，价格提升属利好因素。声明：本文全部信息均基于此前公开外发报告23年1月5日《同仁堂深度报告：营销改革促增长，传统龙头焕生机》及公司《2022年年度报告》梳理，本文不对对任何机构/个人构成投资建议，具体行业研究观点应以已发布证券研究报告为准。

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