【东吴海外张良卫团队】三星减产超预期！存储底部，重视空间而非时间（系列之三）

🎁三星预计其1-3月营业利润从22年同期14.12万亿韩元降至6000亿韩元（4.555亿美元），芯片部门或创纪录的亏损2.1万亿韩元（16 亿美元）。三星将效仿规模较小的竞争对手，“大幅”削减芯片产量以应对价格暴跌。

🎁我们于3月9日（股价底部位置，当时市场点评很少）外发存储行业深度《从美光破净看存储行业投资机会》，现再次重申逻辑如下：

🎈1）存储行业进入景气下行后半段，年内有望见证拐点。DRAM和NAND Flash作为主流产品，市场规模存在为期3-4年的周期性波动，上一行业景气度高点为21H2-22H1。

🎈2）需求端仍有增量，供给侧扩产放缓。2022年底，美光宣布大幅削减23年资本开支30%，海力士缩减70%-80%，三星作为核心变量已发出强烈积极信号，其减产有望优化供需结构。

🎈3）美光复盘：存储投资背后的“ASP—收入—毛利率—股价”传导。复盘公司股价，我们发现DRAM ASP与毛利率为股价直接驱动要素，且相关性较强。公司股价已较长时间跑输SOX及纳斯达克指数，PB估值0.8-0.9倍位置安全边际较强。随着存储价格见底，有望迎来双击行情。

🎈4）ChatGPT等新兴下游出现，拉动整体TMT板块关注度回升，资金回流泛半导体。底部位置的存储将成为重要关注点之一。延伸思考：存储将激活整个半导体投资热情！

🎁建议关注：A股-普冉股份、东芯股份，台股-宜鼎、十铨，海外龙头-美光、海力士

🎁报告链接：https://note.youdao.com/s/CFsZBlak

风险提示：周期复苏不及预期

🎁联系人：张良卫/卞学清