核心观点：

3月基建投资仍保持较高增速，中国建筑23Q1订单及地产销售优异。2023年1-3月狭义基建投资同比增长8.80%；广义基建投资同比增长10.82%。单月来看，3月单月广义基建同比增速9.89%，狭义基建同比增速8.66%。增速较快主要体现在电力、热力、燃气及水的生产和供应业，累计同比增加22.3%。我们预计今年基建投资仍将延续高增，电力投资增速为细分领域较高。从上市公司层面的数据看，以中国建筑为例，23Q1新签建筑订单同比增长16.4%，其中房屋建筑/基础设施/勘察设计分别新签订单同比分别增长15.5%/18.8%/28.4%。地产方面，中国建筑23Q1地产合约销售额1124亿元，同比增长82.8%，合约销售面积505万平方米，同比增长74.9%，地产销售出现明显好转。

社融超预期增长，2023年专项债的发行及流向仍是持续形成工作量的拉动力。2023年一季度社会融资规模增量累计为14.53万亿元，比上年同期多2.47万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加10.7万亿元，同比多增2.36万亿元。3月份，社会融资规模增量为5.38万亿元，比上年同期多7079亿元。专项债有望维持较为积极的规模，而适当扩大专项债券资金投向领域和用作资本金范围变得更为重要，专项债的发行及流向是未来持续形成实物工作量的拉动力。

行业观点：国企改革加速、“一带一路”催化，建筑央企发展提速，价值有望重估。国企改革方面，ROE、现金流纳入考核，股权激励计划使得公司增长动力强劲，双管齐下保质保量增长。在“一带一路”的带动下，建筑央企以及海外业务占比较高的国际工程公司海外订单有望复苏。从公司估值角度看，即便在过去几年建筑行业增速回落的时期，头部央企仍实现了较快增长，市占率在不断提升，长期看头部公司竞争力也将越来越强，建筑央企有望实现价值重估。

投资建议：（1）中国建筑：公司ROE较高，股息率也接近5%，在股权激励下公司近几年业绩稳定，投资性价比显著提升；（2）中国中铁：股权激励目标较高，矿产资源丰富增厚业绩；（3）中国铁建：建筑央企估值最低；（4）中国电建：能源类订单快速增长，绿电运营业务占比持续提升；（5）中国化学：海外业务占比高，受益于一带一路，尼龙66等新材料投产有助增厚公司整体业绩；（6）建筑安全设备租赁龙头华铁应急；（7）逐渐从经营底部走出的钢构龙头鸿路钢构；（8）关注国际工程公司中钢国际、中材国际等；（9）关注地方公司新疆交建、安徽建工等。

风险提示：（1）基建投资下行导致公司订单不及预期；（2）“一带一路”推进不及预期；（3）基建资金不足