一、工业金属

1、行业观点：海外风险持续发酵，加息周期临近尾声
事件一：国际铜研究组织（ICSG）周五表示，受中国需求改善影响，预计今年全球铜市将供应短缺。

观点：ICSG预计2023年将出现约11.4万吨供应缺口，而去年10月预计2023年将过剩约15.5万吨，供需预期出现收紧，主要原因是预计中国消费量改善。ICSG表示：“中国重新开放，世界其他地区从2022年的需求受限中复苏，以及2024年经济增长的改善，预计都将支持2023年和2024年的使用量增长。”与此同时，ICSG也表示“由于供应增加，预计到2024年将出现约29.8万吨过剩。”

事件二：当地时间5月1日，美国联邦储蓄保险公司

（FDIC）宣布，美国第一共和银行将被出售给摩根大通银行，这是美国两个月以来倒闭的第三家银行；同时也是美国历史上倒闭的第二大银行，总资产仅次于2008年倒闭的华盛顿互惠银行。

观点：由于美联储快速的加息，美国银行业风险冲击或仍在路上。根据CMEFed Watch最新数据，市场已经预期5月3日FOMC会议加息25bp的概率为94.2%，并在之后一段时间维持5.00-5.25%的目标利率不变。加息周期已临近尾声，在降息阶段将利好有色金属大宗商品。

2、公司观点：盛达资源发布年报及一季报，南山铝业公布印尼新建电解铝产能

盛达资源：2022年实现营收18.79亿元，同比+14.72%；归母净利润3.65亿元，同比-13.53%；2023年Q1营收2.81亿元，同比+21.42%；归母净利润1626万元，同比-53.74%。

观点：公司净利润较上年同期下滑，主要原因包括：白银现货均价较上年同期有一定幅度下跌、矿山计提弃置费用致使本期折旧摊销增加、矿山充填成本增加、原材料成本上涨、期间费用增加等。公司成长性良好：

（1））2022年金山矿业完成了额仁陶勒盖矿区Ⅲ-Ⅸ矿段银矿采矿许可证有效期的延续工作，同时整合外围探矿权及深部探矿权获得同意，有利于推进金山矿业相关探转采手续办理进程，相关采矿证获取之后，可延长金山矿业的矿山服务年限。银都矿业取得北部1.43平方公里拜仁达坝银多金属矿普查的探矿权证，目前正在办理探转采的相关手续。（3）德运矿业巴彦包勒格区铅锌多金属矿目前正在做矿产资源开发利用方案的编制和可行性研究论证及其他办理探转采手续的有关工作。（4）东晟矿业积极开展矿山建设前的准备工作，矿山生产规模为25万吨/年，或直接将矿石销售给银都矿业。

南山铝业：公告在印尼建设25万吨电解铝产能

南山铝业在印尼宾坦南山工业园建有产能200万吨/年的氧化铝厂，为有效利用同一工业园区内氧化铝资源生产电解铝，降低生产电解铝成本，增强公司的盈利能力，提高公司抗风险能力，公司决定出资建设印尼宾坦工业园年产25万吨电解铝、26万吨炭素项目，并配套建设码头、水库和渣场等公辅设施，投资金额约60.63亿元人民币。目前国内电解铝产能天花板限制明确，公司为了寻求进一步的成长空间，加速布局海外的电解铝产能，有望开辟新的增长点，实现更长久的公司发展。

3、股票观点：需求复苏趋势延续，成本下降有望增加中游利润，供给端存在进一步收紧的可能

近期国内铜、铝、锡等金属原材料下游需求逐步复苏，库存快速去化，下游开工提升，其中尤其以基建、地产、光伏行业恢复最为明显。随着动力煤价格回落，电解铝环节利润有望扩张。近期西北地区旱情显著，降水低于往年同期，温度回升，用电压力环比增长。我们预计随着夏季到来以及国内宏观经济向好，用电紧张的情况更容易出现，供给端存在进一步受限的可能。我们重点推荐受益经济复苏最为敏感的子行业：（1）供给端受限超预期、需求复苏敏感的铝，建议关注能够稳定生产的火电铝标的，如天山铝业、神火股份、新疆众和等，以及央企价值重估标的：中国铝业、云铝股份、驰宏锌锗。（2）锡的供给刚性强、需求受益新能源和消费电子，在经济复苏阶段有望具有较高弹性，重点推荐锡业股份。（3）海外衰退有望推动美联储加息预期转向以及美元信用体系弱化，看好黄金的中长期趋势，建议关注标的包括中金黄金、盛达资源、银泰黄金。

二、新能源金属及小金属

1、行业观点：锂价已处于底部区域，有望稳中走高。
事件：根据Mysteel数据，工业级碳酸锂价格上涨2.4万元/吨，电池级碳酸锂上涨0.4万元/吨。
观点：根据Mysteel数据，2023年4月份6%进口锂精矿均价为3825美元/吨，碳酸锂成本已超25万元/吨，成本倒挂带来的企业减产，产业链库存的持续去化，伴随着终端需求的逐步回暖，碳酸锂价格或有望稳中走高。

2、公司观点1：受益钼价上涨，公司业绩持续增长。

事件1：金钼股份发布2022年年报和2023年一季报，2022年实现营收95.3亿元，同比+19.5%；归母净利润13.4亿元，同比+169.8%；公司2023年Q1实现营收26.4亿元，同比-17.6%，归母净利润8.3亿元，同比+202.9%。
观点：根据Mysteel数据，2022年钼精矿(45%)市场均价同比+39%，2023年Q1钼精矿(45%)市场均价同比+91%，公司2022年和2023年Q1的毛利率分别为34.8%/57.5%，分别同比+12.8/26.9pct。

公司观点2：国内软磁粉芯龙头，业绩稳步高增长。

事件2：铂科新材发布2022年年报和2023年一季报，2022年实现营收10.7亿元，同比+46.8%，归母净利润1.93亿元，同比+60.5%；2023年Q1实现营收2.9亿元，同比+43.5%；归母净利润0.66亿元，同比+103%。
观点：受益于光伏和新能源领域需求拉动，公司产销量实现高增长，2022年金属软磁粉芯产量3.07万吨，同比+31%，销量3.04万吨，同比+38.7%，公司2022年光伏领域营收同比+73%，新能源汽车级充电桩领域营收同比+99%。

公司观点3：自有资源占比高、产业一体化优势强的锂电材料企业在能源金属价格大幅下滑期间业绩依旧表现优秀。

事件3：中矿资源2023年Q1实现营收20.7亿元，同比+12%；归母净利润10.96亿元，同比+41%；赣锋锂业2023年Q1实现营收94.4亿元，归母净利润24亿元；华友钴业2023年Q1实现营收191亿元，同比+44.6%，归母净利润10.2亿元，环比+14%；天齐锂业2023年Q1实现营收114.5亿元，同比+117.8%，归母净利润48.75亿元，同比增长+46.5%；

观点：在锂、镍、钴等新能源金属上游资源端占比较高的企业，同时产业链一体化布局，在周期下行期间业绩表现依然可圈可点。

3、股票观点：看好长期需求复苏的确定性方向
建议关注全年来看估值在低位，且供应刚性强，需求结构好，对需求复苏敏感的细分领域：推荐供应收缩，需求复苏后价格弹性高的行业龙头锡业股份；强烈推荐稀土板块中布局产业链一体化、改革成绩显著、成长属性强的广晟有色；建议关注产业链库存持续去化，新能源车销量回暖后兼具估值和成长属性的锂电材料标的：华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业。

风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。

华创证券