事件:

　　1、公司2022年实现营业收入47.4亿元，yoy-2.3%，经营性净利润7.6亿元，yoy+74%；对应2022Q4营业收入13.4亿元，yoy+4.3%。

　　2、公司2023年Q1实现营业收入12.2亿元，yoy+2%，经营性净利润1.7亿元，yoy+70%。

　　3、公司于4月17日启动大语言模型“天工”3.5邀请测试。

　　投资要点:

　　核心业务强势增长，海外业务占比再提升。

　　2022全年营收47.4亿元，毛利润37.3亿元（yoy+7.4%），毛利率78.8%（同比+7.1pct），研发投入7.4亿元（占收入15.5%），研发人员1266人（占比72.6%），经营性净利润7.6亿元，yoy+74%，归母净利润11.5亿元（yoy-25.5%），归母经营性净利润（不含投资）6.4亿元，yoy+112%。

　　分区域看，2022年海外业务取得正增长，收入占比78%，较2021年的70%进一步提升，主要来自Opera的驱动（2022年实现营收23.1亿元，yoy+31.9%）。

　　分业务看，2022年整体收入结构更加均衡，社交娱乐、广告、搜索、游戏收入占比分别为35%、27%、20%、15%。

　　2023Q1营收12.2亿元，归母净利润2.1亿元，经营性净利润1.7亿元，yoy+70%。

　　“All in” AGI与AIGC，战略重组Star X和Ark Games，年内将陆续发布音乐AI和游戏AI产品

　　战略上，公司提出“All in”AGI与AIGC，对旗下业务进行战略重组：①将StarX与Ark Games合并升级为StarArk，以音乐AI与游戏AI为主要发展方向，研发推出相关产品，帮助创作者提高生产力，满足用户的个性化需求；②战略简化国内互动娱乐平台闲徕互娱。

　　AIGC板块：①2022年，海外社交娱乐平台StarMaker开发并推出StarMaker VR版；旗下MusicXLab在AIGC方向取得突破，AI作曲商业化进程加快；截至2022年底，Starmaker累计注册用户达3.1亿。2023年，公司计划推出一系列音乐AI产品及内容，并将其融入现有产品生态，一端赋能音乐创作者，另一端丰富StarMaker平台玩法与内容。②2022年，全球移动游戏平台Ark Games主打产品《圣境之塔》完成港澳台、欧美及日韩等地区上线，于2022年9月成功取得国内游戏版号，预期于2023年完成国内发行，并计划推出PC版。《战龙崛起》、《D-War》、《代号D》等多款游戏储备待上线。

　　海外信息分发与元宇宙板块：Opera围绕“浏览器+”发展思路，OperaGX浏览器持续进行产品升级，成为全球首款内置TikTok的浏览器。截至2023Q1，Opera GX游戏浏览器月活跃用户已突破2200万（2022Q4为2000万）、GX.games上线游戏超4000款（2022Q4为3000款），桌面端与移动端游戏内容不断丰富；GameMakerStudio游戏引擎全面升级。Opera已与OpenAI展开全面合作，提供如“Shorten”等原生AI功能。

　　“天工”3.5大模型发布，在语义理解、逻辑推演等方面表现较好。

　　公司从2021年开始布局AIGC领域，致力于在AIGC模型算法上的技术创新。2022年上半年公司旗下StarXMusicXLab音乐实验室完成首批五首完全由AI作曲的歌曲发布，并在Spotify、SoundCloud、QQ音乐和网易云音乐等海内外180余个音乐平台上线。2022年发布了“昆仑天工”AIGC全系列算法与模型；2022年11月公司与奇点智源就ChatGPT、图像视频生成等AIGC技术领域达成全面技术战略合作，于2023年2月9日宣布预计年内发布中国版类ChatGPT，并将代码开源。中国版类ChatGPT的知识产权归奇点智源所有，后续公司享有其商业化产生的净利润的50%；2023年4月17日公司启动大语言模型“天工”3.5邀请测试，后续公司将继续推进“昆仑天工”系列模型的研发与迭代升级，聚焦文本、音乐、图像、编程等多模态内容生成能力，全力投入AIGC开源社区建设。

　　盈利预测和投资评级：公司2009年涉足出海业务、2020年布局AI领域，在AIGC技术革命浪潮下提前布局卡位相关技术，实现“大模型+垂类模型+应用场景/流量入口”的全面布局，我们预计公司2023-2025年实现归母净利润13.24/15.14/17.18亿元，对应PE为49/43/38X，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：AGI与AIGC发展不及预期、市场风格切换、宏观经济波动、市场竞争加剧、海外市场不及预期、新产品开发和运营不及预期、互联网产品生命周期不及预期、投资项目业绩不及预期、汇率波动、商誉减值、核心管理团队和技术人才流失等。