数据作为第五大生产要素，成为驱动经济发展的重要引擎，国家予以高度支持。数据要素是驱动数字经济发展的“石油”，有望带动生产力提高，在政务、金融、工业等发展过程中意义重大。①公司层面，数据资产价值评估体系持续完善，数据资产并表或带来企业价值重估；②行业层面，数据积累作为生产资料能够提高生产效率，带动行业产值增加；③经济方面，数据要素对GDP的贡献呈上升趋势，逐渐成为驱动经济发展的重要因素。但目前国内数据确权、流通、使用、安全等方面仍有不足，数据要素价值亟待释放。基于数据要素价值以及发展中面临的问题，自2014年“大数据”写入政府工作报告以来，政府多次强调数据要素的重要性并相继出台多项政策以健全数据要素市场，充分彰显国家对数据要素市场的重视，有望促进数字要素的高效利用。

数据要素应用广泛、提效显著，在经济、技术、社会领域均有落地。1）经济领域，数据要素支持业务决策分析，提效成果显著。①广告行业：数据助力广告内容和受众群体的精准定位，提高点击和转化率。②电商行业：通过整合分析客户数据、市场趋势等数据要素，支持业务决策，提高销售额。③金融行业：算法赋能+数据应用使信贷决策更加高效智能，提高风险控制能力。2）技术领域，数据要素为大模型训练提供丰富数据样本，能够突破现有精度局限，提高模型泛化能力和训练效率。3）社会领域，数据要素在文化、社会等全方位助力数字中国建设。

海外领先布局数字要素市场，国内市场尚处起步阶段。海外各国在数据权属界定、数据保护等方面制定了完善的法律法规，并针对交易模式、数据开放等方面落地相应发展战略，受国情差异影响，战略选择也各具特色。中国数据要素市场尚处起步阶段，从国家到地方合力加速弥补数据确权、数据安全、数据交易等方面的法规和机制建设。目前我国基本建立“三权分置”的数据产权制度框架，积极落实《数据安全法》和《个人信息保护法》专项行动并不断完善相关细则，并且鼓励多种形式的数据交易模式。

中国数据要素市场即将进入快速发展期，交易规模仍有较大空间。产业层面，根据国家工信研究中心，2021年我国数据要素市场规模为815亿元，“十四五”期间市场规模CAGR将超25%，据此推算2025年市场规模有望超1,990亿元。使用环节上，数据存储、数据分析、数据加工的市场规模位列前三，21年合计占比63%。交易层面，交易体系不断完善，数据交易所加速建设。2019年实现交易值23.93亿美元（YoY+63.8%），位列全球第二，与美国相比（152.09亿美元）仍有较大提升空间。
风险因素：数据要素市场发展不及预期；政策推进力度不及预期；相关法规及机制建设不及预期；商业变现结果不及预期。

投资建议：数据要素是数字经济发展的“石油”，“数据二十条”等政策驱动下，数据要素的挖掘、储存、确权、交易、应用等环节不断完善，数据要素的价值和应用潜力有望加速释放。我们认为传媒互联网板块的数据要素投资主要围绕两大主线展开：1）国有出版集团内容数据资产储备丰富，有望在生成式人工智能的大潮下，依托数据资产的稀缺性、价值倍增效应、交易流通体系实现价值重估，重点推荐凤凰传媒、中南传媒、中原传媒、浙版传媒、新华文轩等。2）头部互联网平台在业务过程中积累了海量数据，随着数据要素的确权、估值体系完善有望拓宽变现路径，同时数据要素的规范化交易和应用亦能赋能广告、游戏、电商等业务，带来产品服务优化和商业化能力提升，重点推荐腾讯控股、网易、快手、哔哩哔哩、爱奇艺等。

文章：中信证券