现在产业界和资本市场都处于比较悲观的状态，产业对猪价和未来周期的预期都较为悲观，对于产业未来盈利情况以及周期本身都存在质疑，资本市场的情绪也很差，但我们认为产能去化的方向没有变化，未来可能还会进一步强化。

首先，部分企业的5月饲料销量呈现环比加速下滑状态，母猪料、前端料环比下滑双位数。第二，近期仔猪价格开始有所松动，上周仔猪价格的周度跌幅为5%左右，主要由于下游补栏需求较差。仔猪价格下跌之后，实际的成交情况也较差，目前大企业在采购仔猪时已经开始严格控制采购价格。我们认为一旦仔猪都开始不盈利，母猪的去化会更加显著。第三，原来现金储备比较好的一些企业近期也开始销售小猪，或者通过销售70-80公斤的低体重猪来回笼现金流，企业开始提前为寒冬做准备。以上迹象表明未来的产能去化可能会处于加速状态。

目前各区域的产能去化结构中散户的占比较高，企业的退出比例相对较低，但是目前企业的资产负债率已经达到历史高位。以上市公司为例，资产负债率在近两年都处于持续攀升状态，22年年末申万生猪板块的资产负债率为63.8%，23Q1该数值上升到65.83%，环比提升2-3%，整体的资产负债率目前处于历史高位。我们认为，一旦三、四季度猪价的预期落空，企业端的产能大概率也会加速收缩，基本面将处于不断加强的状态。

股价方面，最近由于资金面问题，板块处于调整状态，各家企业的头均市值水平处于历史底部。我们认为位置好的时候更应该乐观，目前猪周期的底部特征非常明显，后续只剩一个方向，在等待数据证实和判断事物发展方向之间，我们倾向于选择后者。