公司是电解液添加剂龙头，管理层产业背景深厚。公司深耕电解液添加剂二十载，主营VC、FEC和BOB等添加剂，兼营特殊有机硅产品，管理团队电解液行业背景深厚。22年以来添加剂价格大幅回落，公司短期业绩承压，2023年一季度公司营业收入为1.13亿元，同比下降67.82%，归母净利润0.11亿元，同比下降92.81%。

　　VC和FEC市场空间广阔，价格降至周期底部有望迎来反转。预计2026年全球VC/FEC需求分别为9.36万吨/3.91万吨，22-26年CAGR分别为41.1%/32.94%。行业规划产能较多，到2026年国内VC/FEC规划总产能分别为15.93万吨/7.15万吨，短期新增产能投放导致VC/FEC价格降至历史新低，目前价格下大部分企业已处于亏损状态，进一步下跌空间有限，随着高成本产能出清及需求增长有望恢复至合理水平。

　　公司技术、成本、客户优势显著，前瞻布局新型锂盐。公司具备完整的VC/FEC前后道生产工艺及废料回收体系，产品质量高，成本优势显著，同时与宁德时代、比亚迪、天赐材料签订长期供货协议，客户优势突出，IPO项目募投6000吨VC和3000吨FEC产能将于23年下半年投产，与三美股份合资LiFSI项目一期开始试生产，多个项目投产推动业绩持续增长。

　　拥有独家有机分子嫁接和原位转化技术，推出新型负极产品打造第二增长级。公司与苏州大学郑洪河教授合作，利用行业独家有机分子嫁接和原位转化技术，推出新型锂电负极产品，产品性能指标优异，循环寿命超过2000次、首次库伦效率达96%，且生产能耗较低具备成本优势，有望迅速在下游市场应用，现规划产能20万吨，一期5万吨预计将于23年四季度投产，有望成为公司业绩第二增长级。

　　投资建议：随着公司IPO募投项目、LiFSI项目和新型负极项目连续投产，24年公司业绩有望迎来大幅增长，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.09/3.01/4.03亿元，同比增长-58.2%/176.8%/33.7%，考虑公司作为电解液添加剂龙头且公司新型负极技术行业稀缺，我们给予公司2024年25倍PE，对应目标股价为47元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：产品价格维持底部不反弹，行业竞争加剧，原材料价格波动，项目扩产不及预期，新产品市场开拓不及预期