如何理解博弈政策带动创业板指大涨？
夜长梦山
2023-06-15 19:34:39
华泰策略｜如何理解博弈政策带动创业板指大涨？
现状：今日创业板指涨超3%领跑宽基指数，本周OMO、MLF利率相继降息，根据Bloomberg News本周五国常会或推出地产等一揽子经济政策，增长预期和风险偏好修复下电新、机械、家电等行业领涨。自上周以来，政策博弈强化，股债同涨、商品更强，地产链→大盘成长→券商轮动上攻，牛市预期的博弈升温。
分析：我们在中期策略《主题“造势”，“双电”突围》中提示三种乐观情形：1）国内政策加码；2）美联储年内降息；3）中美关系超预期改善。当前情形1和3的概率在提升，若乐观情形兑现，赛道投资回归，资金面走出存量博弈，根据赛道+景气+估值三维度比较框架打分排序，电新/医药/建材/家电/电子得分居前，创业板指和地产链占优。
展望：无论是基准还是乐观情形，我们认为β（阶段性）转机或均现于Q3，考虑企业盈利/国内流动性/海外流动性三个核心变量，PPI同比或于年中见底→Q3市场进入主动补库预期交易，若内/外宽松政策加码，则带来β弹性。若政策落空，弱复苏的基准情形下，风险溢价或在±1.5x标准差走廊内运行，估值上行和下行的空间都相对逼仄；剩余流动性回落速率不够+中美利差无明显扩张，结构上仍是存量博弈下的主题行情，根据主题+筹码+景气三维度比较框架打分，电子/电力/传媒/保险/通信得分居前，科创50占优。
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