主要事件：

　　2023年7月18日，微软宣布面向Office 365 E3、E5、商业标准版和商业进阶版的订阅商户，Microsoft 365 Copilot将统一定价为30美元/月/用户。

　　投资要点：

　　微软Copilot旋律奏响，提价幅度超预期

　　微软7月18日披露，面向Office 365商业标准版、商业进阶版、E3、E5的订阅商户，Microsoft 365 Copilot将统一定价为30美元/月/用户。目前上述4类订阅服务收费标准分别12.5/22/36/57美元/月/用户，“实际定价”提升1~3倍不等。6月4日，微软宣布面向Copilot试点企业提价40%，对应100美元/年/用户，本次新定价体系下，Copilot对应360美元/年/用户的提价幅度，较此前市场预期提升260%。

　　AI和算力共舞，市场前景再验证

　　1）提价幅度超预期，打开AI应用价值天花板。在经过600多家企业试点后，微软定价涨幅从40%提升至53%~240%，AI功能对ARPU的提升远超市场预期。考虑微软对Copilot类产品定价的参考效应，相关产品的定价亦有望抬升。

　　2）AI产品需求强劲，再次验证大模型的市场前景。微软CFO表示，AI产品将成为微软历史上最快达到100亿美元的业务。微软此前已经广泛试点copilot，通过AI，Office的工作效率大幅度提升。本次Copilot的超预期提价，再次验证了大模型在办公软件领域的强劲需求，以及其对ARPU的支撑。

　　3）Copilot提价，底层核心是算力成本的消耗。Copilot的定价或反映出AI应用对底层算力的消耗远超预期，相关应用的加速落地，也将驱动算力需求进一步提升。

　　行业评级及投资策略：微软Copilot的超预期提价，验证了大模型的强劲需求，有望打开AI应用天花板，维持对AI行业“推荐”评级。

　　相关个股：1）AI应用：金山办公、万兴科技、福昕软件、致远互联、泛微网络、鼎捷软件、赛意信息、汉得信息、彩讯股份；2）大模型：科大讯飞、云从科技、云天励飞、拓尔思；3）算力：工业富联、中科曙光、中兴通讯、浪潮信息、紫光股份、中国长城、拓维信息、神州数码、寒武纪、海光信息。

　　风险提示：宏观经济影响下游需求，大模型迭代不及预期，市场竞争加剧，中美博弈加剧，相关公司业绩不及预期等。