把握核心：预制菜是怎样的行业？产品本质为食品工业化，是顺应消费升级的产物，宏观经济发展为其成长奠定基础，客观环境催化下加速消费者教育，BC端对效率品质的多样需求持续推动行业发展。B端核心动力为降本增效，通过使用预制菜可使餐饮业净利增加7%，外卖出餐效率提高30%，增长确定性高；C端关键诉求解决了优质便捷的关键诉求，成长需要一定时间积累。从行业空间看，2022年行业规模4196亿元，预计2026年行业规模近万亿，高速扩容态势具备确定性。

        展望前景：未来行业如何演变？当前预制菜产业链发展完备，行业参与者众多，但CR10仅为13.7%，龙头企业市占率均为小个位数，格局相对分散。对比美日发展经验并结合当下发展现状，我们认为我国预制菜行业将被逐步整合：1）美国龙头通过不断并购及渠道资源整合，形成高集中度、高标准化、高议价力的“三高格局”；2）日本预制菜龙头企业多采取垂直一体化发展策略，提高全产业链效率并有效降低成本，叠加精细打磨产品研发提高竞争壁垒。整体来看，经过长期发展后美日龙头份额基本稳定，考虑到我国地方特色菜系丰富，未来可能存在大量中小规模的区域性企业通过服务周边市场长期存活于市场，龙头企业通过不断提升渠道力及规模化优势获取行业空间，实现可观利润率。

        寻求突破：乱局之中如何突围？预制菜行业龙头未显，当下行业竞争激烈，老玩家持续加码，新玩家不断入局，不同阶段企业正依托于自身资源禀赋及优势发力，在行业不同阶段通过差异打法寻求突破。我们认为：1）短期切入市场看产品及渠道打造能力：从产品看，爆品模式可迅速提升品牌知名度，典型场景适用单品或自带受众产品更具爆品潜质；从渠道看，营销铺货或可加速破局；从供应链看，灵活调整产能、物流等因素以把控节奏，配合爆品打造。2）长期竞争核心看协同管理能力：产品角度，立足渠道调研，研发铸就产品护城河，构建长期竞争活力；渠道角度，多线布局，立足差异化需求匹配产品，创造复购；供应链角度，从原材料供给、生产加工到终端配送需高度协同提升综合效率，以提供长期发展持续力。

        挖掘龙头：什么企业具备潜力？行业特性决定龙头需兼具短期起量可能和树立长期壁垒能力。具体来看，速冻食品企业原有产品在原材料、生产及渠道等方面与预制菜存在高度相似性，多年累积上下游协同性强；预制菜专业企业多年深耕行业发展，产品品类丰富；原材料企业原料优势突出，同时兼具渠道壁垒，建议重点关注速冻食品龙头安井食品及千味央厨、预制菜专业企业味知香以及原材料企业龙大美食、国联水产等。

        风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、终端需求不足风险。