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东威科技点评

夜长梦山

2023-07-25 18:26:52

【zj机械】东威科技点评大家好，今天东威科技单日跌幅超过15%，我们认为主要由于VCP主业下滑超预期导致。我们点评如下： 1⃣1H23 VCP主业承压，静待下游景气度回升。考虑到今年以来PCB终端需求疲软、厂商产能利用率偏低，结合2H22以来公司订单同比下滑，我们合理推测1H23公司主业VCP设备收入或同比下滑。2Q23末公司存货/合同负债相比年初分别+4%/-7%，相比1Q23末分别-4%/-11%，我们推测今年以来公司新签订单以复合铜箔设备为主，主业VCP设备新签订单或继续同比下滑。我们认为目前PCB行业仍处于磨底期，往前看下游资本开支或有望伴随需求逐步复苏而回归正常；同时，伴随AI服务器需求提升，公司有望受益于高阶HDI等高端PCB产能扩产需求的增长。 2⃣部分设备验收节点或延后，复合铜箔设备业绩贡献略低于此前预期。根据我们推测，2Q23复合铜箔水电镀设备收入可能低于我们此前预期，主要由于下游主要客户将PET产线改为PP产线，公司交付的部分设备或在配合调整产线，导致2Q23尚未完全确认收入，这部分有望递延到3Q23确认。 3⃣3Q23有望迎来密集催化，设备龙头或将率先受益。我们判断3Q23复合集流体行业或将迎来密集催化，今年三季度末或四季度初有希望看到头部电池厂针对材料厂PP复合铜箔的送样反馈，亦有可能沟通潜在的订单意向；为扩大先发优势，下游材料龙头可能会于3Q23启动更大规模的资本开支，公司作为水电镀设备唯一已经量产出货的供应商，有望迎来较大的订单弹性。 📩考虑到VCP主业下滑超出我们预期，叠加复合铜箔设备验收节点存在不确定性，我们下调23/24年净利润30.6%/28.1%至3.14亿元/5.07亿元。当前股价对应24年P/E 32.5x。维持跑赢行业评级，考虑到2H23复合铜箔行业有望迎来催化，维持93.58元目标价不变，对应24年P/E 42.4x，upside 30%。

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