【中金电新】容百科技：业绩符合预期，全球化、多元化布局显成效

1H23公司实现营收128.94亿元，同比+12%；实现归母净利润3.79亿元，同比-48%。

1三元正极市场地位稳固，盈利水平逐步修复。2Q23公司正极材料出货~1.9万吨（1H23合计~4.5万吨），主要受4-5月锂盐价格大幅波动影响，下游客户下单节奏不及预期；2Q23单吨盈利~0.4万元/吨，剔除存货跌价损失1.3亿元后、单吨盈利~1.0万元/吨。伴随碳酸锂止跌企稳，6月单月出货~7,500吨，公司预计3季度出货环比+50%以上。

2韩国基地进展显著，海外优质客户拓展稳步推进。公司韩国基地建成2万吨高镍正极和0.6万吨前驱体产能，并规划新增年产8万吨正极和8万吨前驱体产能，公司已与韩国LGES、SDI、SK on，北美及日本主流电池厂开展深度合作。

3️⃣锰铁锂和钠电进展领先，打造正极材料综合供应商。1H23公司LMFP累计出货近千吨，层状氧化物钠电正极材料与近百家下游客户送样验证、累计出货近百吨，我们预计下半年LMFP、钠电有望快速放量。

盈利预测与估值：考虑到上半年锂盐价格大幅波动影响出货及单位盈利，下调23/24年归母净利润24%/19%至13.9/20.5亿元，公司当前交易于15.6/10.6x 23/24e P/E。下调目标价28%至66元，对应21.4/14.5x 23/24e P/E及37%的上行空间。