信心重塑：一揽子政策持续加码，需求预期转向，市场风险偏好提升，白酒等消费估值快速修复。

7月初以来国家发改 委、商务 部、工信 部等多部门密集召开民企/中小企业座谈会，倾听诉求、恢复信心，7月24日，中 共中 央政治局会议明确部署了下半年经济工作重点与方向。

节点消费脉冲，白酒供求矛盾有望逐步缓解，库存价格周期拐点或在春节

白酒消费场景以朋友聚饮、宴席、商务宴请、礼赠/收藏等为主，我们看到市场反馈的总需求偏弱、高端&大众价位稳增的需求分化。

一方面，1-4月社交场景恢复、春节旺季及“补偿性需求”叠加带来的需求集中爆发，4月下旬以来快速进入淡季，商务、团购等社交消费从降频进而降档，产业端核心单品的库存累加及批发价格走低，市场的担忧也从消费场景转向消费力、消费倾向不足，白酒板块持续调整；

另一方面，也看到社零、出行及餐饮链的良好反馈，大众聚饮、宴席消费稳步向上，表现为高端品牌产品需求稳定、区域白酒主流价位快速增长、县域消费升级持续——以茅台、五粮液、老窖、今世缘、古井、迎驾、老白干、金徽、口子等品牌为代表保持较好增长态势。

所以行业总体反馈偏弱是和商务、团购需求不足强关联的，归结到一点还是信心受损，但白酒社交需求的本质及行业集中分化的趋势依旧，政策效果的累积或在春节彰显，库存价格同步，但动销反馈是从下个旺季开始的，库存商品的流动性会持续重塑信心&预期。

关注“升学宴”、“中秋、国庆、春节”重要节点的礼赠、婚喜宴席”等消费脉冲。

后续我们还需要关注什么指标？

白酒需求侧来自G端、B端和C端，相关重要会议已定调“拼经济、促就业、稳信心”，需要关注政策效果在M1、M2、企业利润等相关指标的体现，验证经济预期与活力，同时，白酒行业主流经销商及批发市场的库存跟踪及批发价格的边际变化。在白酒板块关注上，我们倾向于逐步加大次高端白酒的配置比例，高端与区域的需求依然会稳定，关注标的及关注逻辑要点：

【贵州茅台】治理结构与市场价格策略；【泸州老窖】业绩确定性与优秀的管理&销售团队；

【五粮液】品牌高势能与产品新抓手；【山西汾酒】仍处于市场扩张期，品牌增长势能来自区域与青花20、玻汾等产品，机制建设的完备性降低利了人事调整造成的波动；

【古井贡酒】安徽经济持续稳增与古20、古16等结构向上；【迎驾贡酒】区域与结构增长双轮驱动，仍处于洞藏6、洞藏9等快速增长、结构向上的快速发展阶段；

【今世缘】聚焦V系V3等高价位产品培育，优先级或许应高于省外扩张，南京、徐州、苏南等高势能区域的突围可复制概率高；【老白干】净利率提升潜力大；

【舍得酒业】品味+沱牌+区域扩张+市场节奏的把控；【洋河股份】M6+的成长；【口子窖】估值性价比与“兼”系列升级产品动销；【金种子酒】新品铺市与动销；

【金徽酒】甘肃市场次高端价位突围；【伊力特】疆内经济活跃度与伊力王等自营产品销售。关注：【水井坊】Q3开门红；【酒鬼酒】期待内参、红坛等大单品增长更加突出。