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射频板块投资机会

夜长梦山

2023-08-02 18:44:49

【中信电子】重点关注射频板块投资机会：稳懋三季度手机PA业务指引乐观，短期关注下游需求复苏，中长期坚定看多射频板块国产替代机遇【1】关注稳懋（全球PA代工龙头）指引：稳懋2Q23实现新台币39.4亿元，环比+38%（优于公司一季度法说会预期的31%-33%），同比-26%。据公司法说会，二季度营收环比成长主要系国内PA厂商急单挹注叠加下半年高阶智能手机备货需求带动Cellular PA及Wi-Fi PA需求大幅成长。2Q23公司产能利用率回升至40%（3Q22/4Q22/1Q23分别为40%/30%/20%），带动公司毛利率环比+8.7pcts至20.1%（优于公司一季度法说会预期的14%-16%，若将转投资公司损益还原，单季毛利率约在high teens水平）。受益于苹果及中国智能手机供应链备货等因素拉动，公司已看到中国客户较为明显的拉货动能。公司预计智能手机PA业务在第三季度营收有望大幅成长，三季度产能利用率环比有望进一步提升。【2】聚焦国内射频板块：短期来看，随产业链库存持续去化叠加下半年步入消费电子传统旺季，我们看好产业链需求逐步回暖。中长期角度，国内射频龙头新品持续放量，我们坚定看多射频板块国产替代机遇，建议投资人重点关注卓胜微和唯捷创芯，现价坚定推荐！ #卓胜微：目前公司SAW滤波器和高性能滤波器已进入量产阶段，建议投资人重点关注集成自有滤波器的DiFEM、L-DiFEM放量情况以及L-PAMiD产品的推出节奏。 ——据公司公告，截至2023年一季度，公司集成自产的SAW滤波器和高性能滤波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS模组等产品已在品牌客户取得较好进展，产品各项性能指标满足客户要求，并已通过大部分品牌客户稽核，已开始小批量交付。同时，公司分立滤波器产品已面向市场推广，并已有产品在部分品牌客户验证通过。目前公司双工器和四工器已处于向客户送样推广阶段，公司在2023Q1业绩交流会上表示，L-PAMiD产品有望在2023年年底或2024年年初导入市场（公司未进一步具体说明是送样还是小批量）。 ——我们认为，芯卓产线对于公司完善产品线布局、强化产品性能和价格优势具有重要作用，议投资人重点关注集成自有滤波器的DiFEM、L-DiFEM放量情况以及L-PAMiD产品的推出节奏，我们看好公司依托芯卓产线强化模组端竞争优势。 #唯捷创芯：2023年为公司L-PAMiD起量之年，我们看好公司L-PAMiD产品逐步导入终端品牌，此外低压Phase5N及L-PAMiF新品亦有望强化公司竞争优势。 ——公司已于2022H2实现L-PAMiD产品的小批量出货，计划于2023年在品牌客户端实现大批量出货，成为国内首家向头部品牌客户大批量销售该产品的企业，我们看好公司L-PAMiD产品在客户端的导入，我们预计2023年为公司L-PAMiD产品起量之年，后续份额有望逐步提升。与此同时，公司有望采用低压技术进一步迭代Phase5N及L-PAMiF产品（前代产品已应用于MOV等国内安卓端客户），凭借更强的性价比优势进一步提升份额。 ——手机业务以外，2022年内公司已与比亚迪、移远通信等公司签订战略合作协议，正式进入车载射频前端芯片市场。目前公司部分车规级产品已经通过认证，并在客户端进行推广，中期维度下亦有望逐步贡献营收

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