领导好，向您汇报德邦策略团队观点：【风险暂化解，再通胀重燃 ——评美联储7月议息会议结果】

美联储7月会议总体中性偏鸽派。几个要点：1、美联储认为taper条件正在逐渐完备；美国经济已经朝着缩减量化宽松的目标取得了进展；2、通胀已经上升，很大程度上体现出（重新开放和接种疫苗等）那些暂时性因素的影响；寻求实现通胀在一段时间内适度高于2%，以使长期通胀均值达到2%，且较长期通胀预期仍然牢牢锚定在2%。3、仍为零利率，IOER及维持现贴现率均不变。QE仍将进行，决定退出taper前将提前与市场沟通。4、设立SRF以降低逆回购压力。

为什么我们认为鸽派？第一条，美联储尽管认为美国经济仍然“正在复苏”，但就业尚未充分恢复（提到不能使用单一目标衡量就业，那么我们认为美联储一方面关注新增非农就业，另外一方面也关注U6全口径的失业率，下决心解决结构性失业问题），delta病毒仍然存在隐忧（尤其对于服务业），降低对就业改善的预期决定了基调为宽松；第二条，认为长期通胀预期仍然是合适的（即十年期breakeven当前2.4%的水平并不满足美联储实施行动的条件，反而是合意的），这意味着，美联储当前的货币政策框架中更关注。l 风险暂化解，再通胀重燃。此处指的是三个风险：1、Taper提前于三季度的风险化解，最早也要到四季度才能讨论完成（按照2013年经验），预计四季度到明年才会开始实施；第二个风险便是中概股风险，我们认为前期扰动A股的中概股风险（通过外资配置型资金流出的风险）已初步释放完毕，宽松定调叠加新华社的发文及证监会的安抚决定了短期市场已距离见底不远（等待前期赛道股集中交易的微观结构调整，融资盘杀跌），中期看仍要看外资对于我国政府的延续性（对外开放）、针对性（仅针对部分行业）承诺能否被外资充分吸收；3、第三个风险是当前通胀预期水平合意不会使美国采取行动，叠加美国复苏仍在持续，可以认为工业品价格通胀回落将较为缓慢，企业盈利EPS有望企稳，难以进入系统性熊市。我们认为市场核心区间仍在3300-3800，下周融资盘出清后将是短期利空出尽。大势研判上仍建议基于PEG及G投资，高成长及持续受益商品的周期股均可把握。

行业配置：高景气科技成长：1）军工（订单增长持续验证高景气），2）被动元件（短期马来疫情供需趋于紧俏，长期龙头扩产国产替代），3）半导体&设备（新一轮产能扩张周期，短期晶圆产能维持紧张），4）计算机（软件国产化&工业数字化&网络安全浪潮下需求持续释放，营收数据稳定增长）。碳中和长期趋势下三条主线：1）清洁能源增量需求——风电（招标历史新高，装机数据良好）、光伏（硅料价格松动，组件环节盈利、装机需求有望回升），2）传统高能耗行业减排替代需求——新能源车上游&充电桩（产销两旺，配套需求高增长）、装配式建筑（制造业新一轮产能扩张周期叠加下半年政府债起量），3）新兴高能耗行业龙头市占率提升——IDC。挖掘景气向上拐点：1）苹果（iPhone）产业链（全球出货量回归增长，iPhone高端市场市占率提升），2）轮胎（集运费用有望逐步见到拐点）。

风险提示：9月FOMC会议结果鹰派超预期