据第七次人口普查数据显示，当前家庭户规模继续缩小，平均每个家庭户的人口为2.62人，比2010年的3.10人减少0.48人，平均每个家庭不到3人。过去10年人口年平均增长率为0.53%。而1990-2000年人口年平均增长率为1.07%。也就是说，当前的人口增长率，还不及30年前的一半。人口增长问题已经是迫在眉睫！

一、什么是辅助生育

人类辅助生殖，是指运用医学技术和方法对人的卵子、精子、受精卵或胚胎进行人工操作，以达到受孕的目的。它包括人工授精、配子移植、体外受精-胚胎移植技术，以及各种衍生技术。

从全球范围来看，中国的不孕不育率依然处在较高的水平。中国人口协会、国家卫健委发布的数据显示，中国育龄夫妇的不孕不育率从20年前的2.5%-3%攀升到近年12%-15%左右，患者人数超5000万，这也意味着，越来越多的群体需要借助辅助生殖技术，来满足家庭生育的需求。辅助生殖已成为医疗服务行业潜在增速最快的市场之一。

不孕不育率持续走高，患者基数日益增加 育龄人群数量下滑，首次平均生育年龄持续提升，生育意愿明显下降。受人口增速下滑影响，国内育龄人群数量（20-44岁）持续下滑，其中主力生育人群（25-29 岁）下滑尤为明显。

二、行业前景

利好政策，辅助生殖技术纳入医保

尽管三孩新政对提高生育率的效果并不显著，但其标志性却是非常有意义的，因为预示着生育政策从限制生育向鼓励生育的彻底逆转。

21日，北京市医保局会同北京市卫生健康委、北京市人力社保局下发《关于规范调整部分医疗服务价格项目的通知》，对63项医疗服务价格项目进行规范调整，并明确基本医疗保险报销政策。将门诊治疗中常见的宫腔内人工授精术、胚胎移植术、精子优选处理等16项涉及人群广、诊疗必需、技术成熟、安全可靠的辅助生殖技术项目纳入医保甲类报销范围。新政将于3月26日起正式实施。

21日当日，受利好消息刺激，辅助生殖板块迅速走强！

行业渗透率持续提升

年龄结构变化、患者认知程度提高及支付能力提高将带动辅助生殖渗透率提升。随着女性受教育水平和能力提升，加上社会工作生活压力日益提升，国内晚婚晚育现象日益突出。从2006年到2017年，中国妇女平均生育年龄从 23.4岁提升至27.3岁，平均初婚年龄从21.4岁提升至26.5岁。婚育年龄的上升导致生育意愿的下降，国内目前生育率（平均每个育龄期妇女生育的孩子数）已下滑至1.69，高于日本（1.37），低于美国（1.83）、澳大利亚（1.78）、英国（1.75）、法国（1.85）等一众发达国家。

但生育年龄的推迟和多胎政策的开放提升了高育龄妇女（35-44 岁）的占比，后者为辅助生殖消费的主力人群。生育年龄的推迟在一定程度上只是延后而不是消灭了生育需求，加上三胎政策的开放，国内高育龄妇女的生育需求得到明显释放。

2016 年国内辅助生殖渗透率（计算方式为IVF周期数/潜在IVF周期数需求）为10.2%，远低于同期日本56.1%。

参考日本，高育龄妇女更依赖IVF技术，渗透率高于低育龄妇女。由于生育力下滑，高育龄患者（35-44 岁）相比低育龄妇女更为依赖 IVF 技术，参考日本，2016 年日本40 岁患者渗透率分别为 36%、61%和 72%。

辅助生殖市场空间大

一旦错过了最佳生育年龄期，就有可能面临“想生也生不出”的困境。随着社会经济的发展、人口政策的调整以及人们生育观念与生活方式的改变，生育率水平逐年下降、女性生育年龄不断延后，不孕症已成为困扰许多育龄夫妇的重大生殖疾病之一。

不孕不育是生殖系统疾病，定义为经过 12 个月或更长时间经常性进行未有避孕的性行为后仍未能 临床怀孕。女性不孕症的原因包括排卵问题、输卵管或子宫受损及子宫颈异常。男性不孕症的原因包 括精子不足、精子功能异常及精子传送受到阻塞。

辅助生殖技术是治疗不孕不育症重要的治疗方法。治疗不孕不育主要包括常规药物治疗、手术和 人类辅助生殖技术（ART）。辅助生殖技术是指采用医疗辅助手段帮助不孕夫妇妊娠的技术，包括人工 授精、配子移植、体外受精-胚胎移植（IVF-ET）。其中人工授精分为夫精人工授精（AIH）和供精人工 受精（AID）。根据权威杂志 Reproductive Biology and Endocrinology 的研究显示，国内有大约 52% 的不孕不育夫妇通过辅助生殖技术解决生殖问题。

行业特征

行业进入有门槛，牌照壁垒深

一个好的行业进入一定是有门槛的，辅助生殖行业就存在着政策门槛，技术门槛和龙头品牌优势。

我国政府严格控制辅助生殖领域机构的设置，整体成规模的IVF机构在国内仍是稀缺资源。这也意味着整个行业也还是一个政策属性较强的行业，政策在决定着行业供给，因此也就带来了一定的进入门槛，并非谁都能轻易入局，政府在审批中也将更强调企业的综合实力，从资质、资金、技术、人员、品牌等各方面考量。

试管婴儿（IVF）是一项结合胚胎学、内分泌、遗传学以及显微操作的综合技术。从促排卵开始，取卵、取精、精卵结合形成胚胎、胚胎移植到胚胎着床为一个周期。整个技术已经发展到第四代，产业医疗属性强，技术门槛相对较高，需要技术沉淀，在行业浸淫越久，越有经验的企业往往能够带来更高的成功率。

辅助生殖是一个更加注重体验的医疗服务项目，因此具有品牌优势的企业凭借市场口碑更容易获得消费者的亲赖从而吸纳更多的患者，而后进入者往往在拓客上就存在难度，如若服务质量跟不上，也很难在市场上占据一席之地。

具有刚需特征

生老病死是人必须经历的过程，而生更是摆在首位的，其在在人类社会地位举足轻重，世界卫生组织（WHO）预测不孕不育症将被列入21世纪人类三大疾病之一，仅次于肿瘤和心脑血管疾病，这也意味着辅助生殖基本上可以定为一种刚需项目。

产业链相对闭环，可以长期有序的稳定发展

辅助生殖产业并不是一个强周期性的行业，产业链整体发展相对闭环。从产业链来看，辅助生殖与基因检测这类高精尖技术学科天然结合，同时又与男科、妇科等密切相关，其与其他领域结合面大，因此能够衍生出更多的机会。与传统医疗相比，辅助生殖产业更注重轻资产化运营，由于又是刚需性产业，治疗周期也较长，消费者的价格敏感度低，支付意愿强，而患者相对偏年轻支付能力也较高，因此整个行业毛利率也相对较高。

产业链分析

随着我国不孕不育发病率的提高和辅助生殖技术的发展，我国辅助生殖市场逐渐打开，逐渐形成了较为完善的产业链：

上游：辅助生殖药物、检验试剂、器械供应商;我国辅助生殖技术起步相对较晚，相关技术领域中还有许多尚待突破之处，所以辅助生殖行业上游药品仍然以进口产品为主，但国内企业随着学术推广的不断加强，未来有望抢占市场，实现国产替代。

中游：“互联网+辅助生殖服务”线上平台;在我国市场上主要为“互联网+辅助生殖”服务平台，代表企业主要有好孕帮、趣孕、贝贝壳、爱丁医生等。其依托互联网的渠道优势，在线推出问诊APP，线下通过医疗服务实体精准获客，进一步将不孕不育患者引流到下游辅助生殖医疗服务机构，构成了“互联网+辅助生殖”的主流市场，合计覆盖了全国80家以上的辅助生殖医院，全国400万以上的用户。

下游：辅助生殖服务机构。辅助生殖市场由于政策严控，牌照稀缺，行业基本被国有医院、跨国药企寡头把控，行业集中度较高。

重点上市公司

锦欣生殖

港股上市公司锦欣生殖是国内最大的辅助生殖民营机构，目前在中美两地市场份额分别达到3.9%和2.5%。专注于辅助生殖中的试管婴儿服务（IVF）市场，是辅助生殖的龙头企业。公司主营业务可以分为辅助医疗服务，管理服务和辅助生殖服务三大类。集团旗下成都西囡医 院、武汉锦欣医院、深圳中山医院提供辅助生殖服务，辅助生殖服务是公司主要的收入来源。IVF牌照壁垒深，医院盈利能力突出，具有定价权，不受医保影响，医院规模扩张的限制较小，医院内生增速快。

且公司不断推动“医生合伙人制度”，通过股权将优秀人才绑定，是全员持股的公司。锦欣在2020年3月发布的股权激励计划中，把上市公司1.6%的股份划分给了核心大医生，高薪福利不但能留下更多元老级的医生，也会在将来吸引更多的年轻医生加入锦欣，为公司补充新鲜血液。强大的协同管理能力以及人才政策帮助公司提升运营质量。

贝康医疗

贝康医疗布局的产品在目前的竞品来看，是最早且最全的，并具有较为明显的国产替代潜力。除产品布局外，贝康医疗对于终端的服务布局也相对成熟，针对具体客户的需求，提供一站式的定制化综合解决方案。

主要产品为试管婴儿基因检测试剂盒；2020年2月，贝康医疗的胚胎植入前染色体非整倍体检测试剂盒（半导体测序法）通过创新医疗器械特别审查程序获批上市。2020年，贝康医疗还交出了一份较为亮眼的“成绩单”：企业年度营收达8110万元，同比增长45%；毛利润达2771万元，同比增长5%。