公司是基于真空技术的平台型公司，真空技术曾获得国家科技进步一二三等奖，凭借丰厚的技术积累和领先优势，产品都是基于真空技术实现从0到1，从1到10的突破，未来三年业绩有望连续翻倍，净利润踏上10亿量级，业绩爆发力强确定性高，故事性感，股价空间巨大。本文资料来源于韭菜公社、雪球上的纪要。

一、基本盘的简单利润测算

公司未来几年的基本盘主要有三块：电真空及微波器件；核工业；新能源低温压力容器部件。

根据网上能搜集到的公司纪要和纪要中提到的产能规划，对上述三块未来三年进行简单的利润测算。这个测算有拍的成分，对真空和核工业的阀门和泵，按照30%净利率测算；对ITER和新能源低温压力容器期间，按照25%，20%的净利率测算，个人认为，从产品的行业地位或国内唯一性来说，这个净利率测算标准是偏保守的。

1、真空及微波器件

公司这块业务特别是占大头的真空业务，在A股里有业务唯一性。按照一些纪要中的预测，这块业务未来保持快速增长，有说30%以上，有说40-50%，我们姑且保守按30%的增速计算。2021年收入为3.28，22年-24年分别为4.26，5.54，7.2亿，能贡献的净利润22-24年分别为1.28，1.66，2.16亿。

2、核工业

（1）核聚变项目---ITER

 按照招股书披露，10亿订单要21-23三年交付完。假设21-23年分别交付0，3亿，7亿。考虑到第一壁和偏滤器在ITER项目属于核心部件，按照25%的净利率，21-23年能贡献的利润约为0，0.75，1.75亿。

（2）阀门和泵

根据纪要，22-23年阀门达产的数量约为6万个、20万个。考虑到达产时间可能是年底，预测22-24年的销售数量大概为3万个、8万个、20万个。按照每个8400元的价格，22-24年收入为2.5、6.7、16.6亿元。22-23年泵达产的数量约为30个、300个，按照每个260万元，拍下22-24年销售数量为20、50、300个，对应销售为0.5，1.3，7.8亿元。

由于阀门和泵都是替代进口且国内唯一，所以预测净利率应该能达到30%以上。保守按30%测算，阀门和泵22-24年能贡献的净利润分别为0.9，2.4，7.32亿元。

3、新能源低温压力容器部件

明年2月结题，募投项目传感器产能规划60万只，测控组件产能5w套，一套6200块钱，传感器1000块，明年年底达产？假设22-24年传感器产量为10万、30万和60万，测控组件1，3，5万套，则22-24收入为1.6，4.8，9亿，按照20%净利率测算，22-24年能贡献0.3，0.96，1.8亿的净利润。

总结下，按照上述假设条件测算合计，22-24年的净利润分别为3.23，6.77，11.28亿元。个人认为，这是在净利率比较保守情况下的测算。从公开的年度和半年度及最近季报财务数据来看，公司的毛利率和净利率都在不断提升。

二、尚未包含在上述利润测算中的业务

对于卫星行波管业务、HTCC业务和人造太阳的后续订单，都没有包含在利润测算中，这几块，可以作为超预期，给市场带来惊喜的存在。

1、卫星行波管业务

美国的低轨卫星建设如火如荼，已经形成了由特斯拉、亚马逊、Astra和波音公司等为主要核心成员的强大低轨卫星互联网编队，其中特斯拉旗下太空公司SpaceX已经发射了1740颗卫星，其布局的“星链”计划未来将总共发射出4.2万颗卫星，而亚马逊所推进的“柯伊伯项目” 计划在2026年7月之前将约1600颗卫星送入轨道，火箭制造商Astra也在积极部署名下13600颗卫星组成的太空网络。

中国已向ITU提交了包含建设两个“国网系统”（GW）的低轨道星座与频谱申请，总共可布局卫星总量12992颗。按照向ITU申报的计划，未来三年将是中国低轨卫星发射的集中窗口期，到2027年低轨卫星总规模有可能达到3900多颗，至2030年有望突破6000颗。为贯彻国家战略，今年4月份中国组建了中国卫星网络集团有限公司，这家承载重要使命的新央企将聚焦低轨通信卫星星座，调动航天、电信两大产业资源，推进一个中国版的“星链”计划。

行波管是低轨卫星的核心部件，使用寿命据说只有五六年，马斯克的星链计划中低轨卫星使用的就是行波管。国内低轨卫星行波管技术上能做的基本是包含公司在内的两厂两所（公司代码688776，776就是指776厂），而产能推进公司走在最前列，按照纪要说法，每颗卫星将使用5-12个行波管，按每个50万测算，单星价值量将在250-600万元，这应该是A股市场单星价值量最高的标的了。

如果按照近4000颗低轨卫星发射量来测算，行波管的市场规模在100-240亿。公司以20%的市场占有率测算，此业务能带来20-48亿的销售贡献。

2、HTCC

高温共烧陶瓷，行业几大供应商主要是日本京瓷等外资企业，市场规模千亿，公司做高端部分替代京瓷，国内军用竞争格局良好。这块是可能给市场带来很大惊喜和大超预期的一块。

3、人造太阳

核聚变人造太阳相当于可控的氢弹，是各实力国家持续投入希望能有所突破的重要民用领域，这个如果能搞成，将是一场巨大的能源革命，有很多认为人类将借此直接进入宇宙一级文明。核聚变原料是海水，发电成本只有几分钱。

中国除了积极参与法国的国际合作项目ITER外，自身在国内成都、合肥等地也加快突破步伐。凭借雄厚的技术实力，国光电气拿到法国项目的10亿订单，对其他项目，公司也在积极努力中，新的重大订单的突破，将会给市场带来巨大惊喜。很多新能源公司凭借故事就扶摇直上，国光可是技术国际领先，拿到了10亿订单。

三、总结

仅仅从上述第一部分基本业务的分析测算来看，22-24年的净利润分别为3.23，6.77，11.28亿元。以3年维度按照24年40-60倍PE来算，市值对应约450亿-670亿。

2024年8月份前，基本不用顾虑解禁压力。22年8月份虽有700多万股的解禁，但有近200万股是员工持股，而且正值公司产能扩张、利润释放的初期，这点解禁的量很难对公司股价造成大的影响，真正的解禁压力应该在2024年8月份。

四、需要引起注意的地方

1、注意招股书中‘核工业领域专用泵是核工业、军工及能源等涉辐照领域不可或缺的重要设备’和‘公司生产的核用阀门具备更强的耐辐照能力以及气密性，整体漏率以及内部 漏率均优于现阶段的同类型阀门，因此可推广应用到我国的核工业各类系统中。’，公司招股书因保密要求，很多东西不能说明，但聪明的人能从这些文字表述中看出公司的核工业业务牛逼之处。

2、泵、阀门、低温压力容器传感器等具有易耗品属性，阀门要一两个月就要更换新阀门，泵要半年左右更换，传感器一年一换。

3、由于重要行业的国产替代要求，泵、阀门、低温压力容器附件等基本不存在客户拓展，市场全是替换国外厂商，是存量替换叠加行业增量的逻辑。

4、公司是真空技术的平台型公司，除了上述基于真空技术的产品逐渐量产外，还在研究测试真空技术在半导体、医疗等领域的拓展。

5、处于保守考虑，未将卫星行波管、其他核聚变业务、HTCC等业务计算在内，如果这些业务出现突破，将会对公司利润和股价带来积极影响。

6、公司由于保密问题和市场信息沟通不充分，难以公开渠道获取有效的数据信息；机构牛散的持股集中度快速上升，股价流动性较差。