??【国金公用环保】南网能源首次覆盖
??为何看好工商业分布式光伏？
?消纳风险有限：追求用能稳定、价格稳定的客户诉求驱动行业装机。
?电价风险有限：75%自发自用，商业模式决定利润空间部分（输配电费用、系统运行费用）长期存在且有望扩大（占批发电价20%以上），谷时低电价影响客户/运营商间利润分配（降本/配储有望降低影响）。
??行业核心竞争要素？
?核心为优质屋顶资源。组件降本0.1元/W、利用小时数上升100小时、自发自用比例提升10%、综合电价提升0.02元/KWh，分别对应IRR+0.4pct/+1.5pct/+0.4pct/+0.1pct。
??公司核心看点？
?背靠南网，客户资源优秀。1H23新增工业光伏装机25.5万千瓦（同比+116.9%）。
?需求侧业务协同。开拓工商业储能、虚拟电厂、分散式风电等新场景。
??盈利预测与投资建议：我们预计23~25年实现归母净利润分别为6.1/9.0/11.3亿元。给予公司24年PE 30倍，目标价7.2元。
?风险提示：新增装机、售电价格下降、生物质业务拖累、大股东解禁、应收账款增加风险等。
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