普利特LCP业务更新及再推荐
夜长梦山
2023-10-18 18:48:31
普利特LCP业务更新及再推荐-1018
LCP薄膜向手机、汽车毫米波雷达等多个领域加速渗透的奇点已至，未来利润空间接近百亿级，公司技术布局处于第一梯队，领先国内同行超过3年，当前市值仅Price in 30亿元，建议关注！
市场对LCP薄膜是高频化的必然选择，未来市场空间广阔普遍认可，近期市场价格波动主要关心以下几个问题
#1、当前公司LCP薄膜送样进展
A：给松下E系列和T系列两个系列产品都已经通过认证，Df等关键性能指标优于当前核心供应商可乐丽，已进入商务谈判阶段。由于可乐丽意向涨价80%，松下有望加速对普利特的认证进程。其他国内客户产品认证均已通过并有部分技术向下游输出。
#2、LCP薄膜及纤维有没有其他竞争对手
A：由于薄膜研发需要树脂性能调试、吹膜设备自主研发、工艺积累，研发壁垒极高，目前国内仅宁波聚嘉和南京贝迪生产出样品，宁波聚嘉仅生产310熔点一款产品，且有孔洞问题；南京贝迪流延双拉法设备问题没有解决，只能生产小规模样品。LCP纤维为公司自主研发的独家产品。
#3、LCP薄膜为什么现在才迎来产业化
A：1、H公司原计划19年9月开始使用LCP薄膜，后因被制裁计划搁浅，现在重新启动；
2、2024年有望成为5.5G应用元年，5.5G通信频段超过15GHz，现有MPI膜信号损耗较为明显，5.5G手机需要切换到LCP薄膜方案，且UWB天线普及、高轨卫星通信转向低轨卫星通信、自动驾驶毫米波雷达、LCP卡脖子原材料国产化等多个趋势都将打开国内LCP应用市场。
#4、公司给下游客户供应的产业链关系和订单量级
A：LCP纤维主要先供5.5G小基站，公司出货LCP纤维，由下游厂商织成布后卖给生益科技，做成天线板卖给运营商；LCP薄膜给松下供苹果手机及其他各类应用，与信维通信主要扩展魅族、索尼等客户，与东山精密扩展苹果穿戴设备及汽车毫米波雷达客户，给台郡合作扩展ABB等车用雷达。目前薄膜公司在谈项目需求量超过200万平米，对应营收6亿元。
#5、未来两年的营收怎么预期
A：LCP薄膜项目预计分两年交付，24-25年分别交付50万、150万平米；参照5G进展24年有望发布毫米波牌照，迎来5.5G基站建设高峰，公司独家产品LCP纤维布将替代玻纤布。我们测算24-25年薄膜加纤维营收分别为3亿、8.5亿元。
#6、主业业绩情况
A：昨晚公司三季报预告已发布，前三季度归母中值4.2亿元，考虑Q4 1.3GWh储能改扩建产能已爬产完毕，三元小动力稼动率提升，全年悲观预计6亿归母。
#7、估值怎么看
不考虑LCP薄膜及纤维底部估值6亿20倍给120亿元（考虑24年电动工具电池需求恢复和公司10GWh储能产能释放并不贵），也是公司股价底部区间。LCP业务净利率45%，24-25年分别贡献利润1.4、3.8亿元，当前股价Price in 35亿元，对应PE分别为25、9倍，考虑未来百亿利润空间及公司独一档的产品梯队，强烈推荐！
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