【招商食品|专题】调味品：清理包袱，蓄势调整
当前时点，调味品行业及企业包袱基本清理完成，最差阶段已经过去，企业也在积极动作走出低谷。龙头估值处于历史底部位置，进入布局时点。
#行业供需关系好转。需求端餐饮数据持续改善，节奏上先大B后小B，整体门店数量尚有缺口，复苏仍有空间。供给侧龙头库存下降，复调格局改善，预制菜/复调对基调总量影响有限。
#成本红利持续兑现。Q1/Q2盈利修复主要体现在包材价格下行，Q3开始有望叠加大豆等价格回落，白砂糖价格上涨则会对冲部分红利。未来企业盈利仍有望持续改善。
#企业改革走出低谷。压力期企业积极动作调整，龙头蓄势发展。#1）管理改善/组织调整。中炬股权之争结束，市场化选聘专业团队已经到岗，管理改善可期。海天积极调整组织架构，激活内部体制发展多元渠道及业务。恒顺坚持市场化改革，长效激励可期。#2）渠道调整强化竞争优势。天味渠道改革提高费效，扶持大商稳健成长。海天帮经销商做梳理终端市场，并借助数字化系统做精做深传统渠道优化小商。#3）寻找新增长点。天味收购食萃扩张小B渠道；榨菜推新渠道全力铺货贡献增长；日辰与百胜订单落地；宝立开发山姆、costco等大型零售连锁，并与大客户百胜深化合作。
#估值/资金面底部。细分龙头如海天/天味/榨菜，年内估值已回落到历史较低位置。板块资金面处于底部，市场关注度降低，北向流出影响在减弱。
投资建议：行业最差阶段已经过去，B、C端需求均有回暖，成本红利的兑现也使得利润弹性更大，预计Q3报表迎来改善，股价来看，调整后估值接近历史低位，资金面底部，进入绝佳布局时点。推荐中炬高新（管理改善）、海天味业（业绩转正底部反转）、天味食品（中期成长确定性强）、涪陵榨菜（回报稳健估值低位）。
报告链接：《调味品：清理包袱，蓄势调整》