国际医学 重点推荐：床位爬坡创新高，年底有望单月盈亏平衡，短期盈利拐点催化+中长期空间广阔！【东吴医药朱国广/周新明团队】
短期来看，床位持续爬坡驱动亏损缩窄，年底有望单月盈亏平衡兑现利润拐点。公司一二季度医疗收入持续创单季新高，三季度有望实现环比略增。随着四季度进入严肃医疗服务旺季，10月中旬后床位爬坡已再创年内新高，呈现床位数持续爬坡趋势，年底有望迎来单月盈亏平衡点，实现公司利润端业绩拐点。2023年公司收入有望实现45+亿元，对应当前市值的PS约为4倍，明显低于头部医疗服务7-9倍PS。复盘发展历程，公司已走出疫情与停诊等波折影响，基本面持续改善，但当前股价仍然处于历史低位水平。
长期来看，聚焦“大综合+特色专科”，万张床位带来翻倍以上收入空间。我们假设高新医院/中心医院南&北院区的满负荷单床产出分别为100/120万元，则未来五年万张床位有望实现百亿+收入；按照稳态净利率15%计算，则有望实现16亿净利润，按25倍PE计算400亿市值空间，当前估值修复首先可看24年40%+空间。未来五年时间将是公司现有医院利润快速增长阶段，而后体外资产建设有望继续打开远期增长空间。
我们预计2023-2025年的收入为45/61/75亿元，对应当前市值的PS为4.2/3.1/2.5X； 2023-2025年归母净利润为-4.1/2.9/5.6亿元，2024/2025年对应的PE为66/34X。维持“买入”评级。
风险提示：床位爬坡不及预期风险，核心医生流失风险，政策不确定性风险等。
联系人：朱国广/冉胜男/李倩