【浙商医美】科思股份23Q3：业绩符合预期
业绩回顾：
23前三季度：收入/归母净利/扣非净利17.74/5.36/5.26亿元(+42%/111%/114%)
23Q3单季度：收入/归母净利/扣非净利5.84/1.86/1.82亿元(+36%/73%/72%)
#业绩符合预期。原预期Q3收入利润较Q2环比略降（考虑到季度订单波动、原油涨价、汇率波动等），实际Q2收入6.02亿元、净利1.90亿元；Q3收入5.84亿元、净利1.86亿元，符合预期。
盈利能力：23Q3盈利能力创历史新高，但环比提升放缓。
23前三季度：毛利率49.6%(+16.4pp)，净利率30.2%(+9.9pp)，销售/管理/研发费用率分别为1.4%(+0.5pp)/7.4%(+1.4pp)/4.7%(+0.4pp)；
23Q3单季度：毛利率50.1%(+10.9pp)，净利率31.8%(+6.8pp)，销售/管理/研发费用率分别为0.9%(-0.1pp)/7.3%(+1.1pp)/3.8%(-0.6pp)。
23Q3公司毛利率/净利率50.1%/31.8%(同比+10.9pp/+6.8pp，环比+0.4pp/+0.2pp)，22Q1-23Q3连续7个季度业绩强兑现，我们认为主要系产品结构改善、竞争格局良好、原油价格可控、美元短期强势等。
展望：盈利能力高位，订单价格维持高位+产品矩阵优化+美元短期强势等利好持续；关注原油价格波动、巴斯夫PA拓产带来的竞争格局变化等。
#1）今年以来，22年涨价订单落地带来的盈利能力修复已较为到位。Q1-Q2叠加原油价格明显回落，剪刀差下利润提升明显。Q3原油价格有所回升但整体可控，Q4以来原油价格因近期因国际形势变化而有所波动。
#2）疫后防晒需求恢复良好，恰逢公司产能释放，抢占市场。9月底巴斯夫PA产能建成，关注市场竞争格局变化。
#3）高毛利新型防晒剂占比提升+新产能爬坡期。P-S、P-A、EHT等新型防晒的单价及盈利能力均远超传统防晒（e.g. P-S售价为阿伏苯宗的4-5倍）。
估值向上驱动力：单一传统化学防晒剂走向原料平台型企业。
1）传统防晒→高毛利新型防晒 。
2）化学防晒剂→物理防晒剂。此前仅涉及化学防晒，22年已布局物理防晒剂二氧化钛（达产产能2000吨）
3）防晒剂→个护原料平台。截至中报，3000吨去屑剂PO（用于洗护）和1.28万吨氨基酸表面活性剂已进入收尾阶段。
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风险提示：汇率波动；原料、海运价格波动；产能释放不及预期；市场竞争加剧等风险
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