【天风机械】联赢激光21年业绩快报点评：符合预期，盈利能力修复，高景气高增长可期

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事件：公司公布2021年度业绩快报公告。

2021全年：全年0.91亿的表现好于此前市场部分传闻（仅为0.8亿左右），符合预期。

1）21年营收13.99亿元，yoy+59.39%；2）归母净利润预计0.91亿元，yoy+35.95%；3）扣非归母净利润预计0.67亿元，yoy+61.67%；4）净利率6.51%，yoy+1.12pct；5）扣非净利率4.80%，yoy-0.06pct。

2021Q4：

1）实现营收4.83亿，环比+23.44%，同比+20.88%；2）实现归母净利润0.35亿，环比+8.68%，同比-35.85%；3）扣非归母净利润0.30亿，环比+18.13%，同比-33.20%；4）净利率为7.18%，环比-0.97pct，同比-6.35pct；5）扣非净利率6.12%，环比-0.27pct，同比-4.96%。我们认为单Q4同比下降是因为基数原因，20Q4占到20年全年收入的45%、利润的85%、是较为异常的（有疫情影响），而21年季度间利润分布非常健康。

深度受益于行业扩产，订单量持续增加：

公司与国内多家一二线电池厂均保持着深度的合作，21年业绩大幅增加，一方面是20年疫情影响设备调试导致基数较低，另一方面公司21年员工数量和生产效率都明显提升，加速了订单交付。同时，公司新签订单持续增加，全年公司新增订单约36亿，其中动力电池约29-30亿（宁德超16亿），非动力电池5-6亿。我们预计21年公司订单达到50亿以上。

盈利能力修复，回涨趋势将愈发明显：

根据业绩快报，全年的净利率为6.51%，相较于前三季度净利率仍略微提升。可以发现公司全年净利率呈明显地增长趋势，盈利能力在逐步修复，我们认为主要原因有为一方面是动力电池领域新产品层出，研发费用前置，而这一影响将随着新产品确认收入后逐渐削弱；另一方面是公司仍处在扩张阶段（人员数量增加明显），收入增加后销售、管理等费用将得到有效摊薄，规模效应将凸显。根据交货和确认收入周期，公司盈利能力将在22年有进一步提升。

盈利预测：我们持续看好公司的长期成长价值，预计公司21-23年净利润分别为0.91、3.20、4.60亿元，22-23年对应PE分别为33、23X，维持买入评级！

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