血制品
夜长梦山
2023-12-14 18:33:57
静丙需求起来是无法回避的产业趋势，继续坚定推荐血制品！派林生物、华兰生物、天坛生物
行业方面：
👉静丙需求加速的趋势刚刚开始：疫情三年期间静丙对新冠重症治疗，以及医护人员抗疫防护中起到关键作用，极大提升医生和患者认知（相当于免费三年学术教育），医生处方习惯迎来趋势性改变，静丙需求加速释放，目前终端刚需，不是短期趋势。
👉国家对单采血浆站的放开，国内采浆量稳步增长，一定程度上缓解血液制品供应紧张，但仍不能满足市场庞大需求。目前厂家和经销商静丙基本无库存，中长期仍会处于供给紧张状态，上游采浆动力持续提升，将带来行业至少2-3年扩容及提速，而国家不再批新的血制品生产企业，具备增量采浆和渠道优势的企业更受益。
👉未来2-3年行业大概率会提速。国内血制品增长可能由之前的白蛋白驱动，转换为静丙驱动，而且静丙只有国产，行业将提速，具备浆站资源的企业增速远超行业。静丙具备刚性需求和消费升级属性，应用面广泛，且目前静丙人均使用量只有美国7.6%，欧洲1/5，5-10倍空间（白蛋白人均用量接近美国的1/2）。层析静丙、皮下静丙定价更高，
未来逐步上市后有望带来超额收益。
👉白蛋白进口替代逻辑持续：目前进口恢复至60%占比，但临床医生更偏好使用国产白蛋白，在采浆扩容的背景下有望抢占进口份额。
公司方面：
👉派林生物：陕煤控股后经营有望持续超预期：陕西国资委投资风格稳健、布局均衡，陕西国资委及政府机关控股持有的上市公司整体ROE为11.31%、净利率32.46%、负债率稳中有降，具有较强的增长潜力，陕煤已经具有丰富投资整合管理经验；派林是陕煤绿色产业转型的标杆，未来在新开浆站、吨利提升上有望持续、显著兑现，有望成为中长期牛股！中长期看2500吨采浆，500亿市值。
👉华兰生物：1.稳健扎实，单浆站采浆量平均50吨+，高于行业平均。2.2022年河南获批7个浆站，未来3年采浆CAGR目标20%。3.层析静丙预计24年下半年上市，皮下静丙（可以自行注射）在研，有望成为重磅产品，带动吨浆利润提升。4.华兰疫苗股权激励目标积极，对应归母23-25年有望达到6亿、7亿、8亿；基因子公司25年前后有望进入商业化阶段，贡献业绩。预计24年利润17亿=血液制品10亿+疫苗7亿，看500亿+空间。
👉天坛生物：1. 近几年新开浆站数行业领先，公司全年采浆量预计接近2500吨，采浆增速有望超预期。2. 层析法静丙已经获批，有望带来量价齐升。3. 品种线丰富，采浆成本逐步摊底。iFinD一致性预期24年归母净利润13.3亿元（业绩超预期可能性大），对应PE 37.1倍。
行业方面：
👉静丙需求加速的趋势刚刚开始：疫情三年期间静丙对新冠重症治疗，以及医护人员抗疫防护中起到关键作用，极大提升医生和患者认知（相当于免费三年学术教育），医生处方习惯迎来趋势性改变，静丙需求加速释放，目前终端刚需，不是短期趋势。
👉国家对单采血浆站的放开，国内采浆量稳步增长，一定程度上缓解血液制品供应紧张，但仍不能满足市场庞大需求。目前厂家和经销商静丙基本无库存，中长期仍会处于供给紧张状态，上游采浆动力持续提升，将带来行业至少2-3年扩容及提速，而国家不再批新的血制品生产企业，具备增量采浆和渠道优势的企业更受益。
👉未来2-3年行业大概率会提速。国内血制品增长可能由之前的白蛋白驱动，转换为静丙驱动，而且静丙只有国产，行业将提速，具备浆站资源的企业增速远超行业。静丙具备刚性需求和消费升级属性，应用面广泛，且目前静丙人均使用量只有美国7.6%，欧洲1/5，5-10倍空间（白蛋白人均用量接近美国的1/2）。层析静丙、皮下静丙定价更高，
未来逐步上市后有望带来超额收益。
👉白蛋白进口替代逻辑持续：目前进口恢复至60%占比，但临床医生更偏好使用国产白蛋白，在采浆扩容的背景下有望抢占进口份额。
公司方面：
👉派林生物：陕煤控股后经营有望持续超预期：陕西国资委投资风格稳健、布局均衡，陕西国资委及政府机关控股持有的上市公司整体ROE为11.31%、净利率32.46%、负债率稳中有降，具有较强的增长潜力，陕煤已经具有丰富投资整合管理经验；派林是陕煤绿色产业转型的标杆，未来在新开浆站、吨利提升上有望持续、显著兑现，有望成为中长期牛股！中长期看2500吨采浆，500亿市值。
👉华兰生物：1.稳健扎实，单浆站采浆量平均50吨+，高于行业平均。2.2022年河南获批7个浆站，未来3年采浆CAGR目标20%。3.层析静丙预计24年下半年上市，皮下静丙（可以自行注射）在研，有望成为重磅产品，带动吨浆利润提升。4.华兰疫苗股权激励目标积极，对应归母23-25年有望达到6亿、7亿、8亿；基因子公司25年前后有望进入商业化阶段，贡献业绩。预计24年利润17亿=血液制品10亿+疫苗7亿，看500亿+空间。
👉天坛生物：1. 近几年新开浆站数行业领先，公司全年采浆量预计接近2500吨，采浆增速有望超预期。2. 层析法静丙已经获批，有望带来量价齐升。3. 品种线丰富，采浆成本逐步摊底。iFinD一致性预期24年归母净利润13.3亿元（业绩超预期可能性大），对应PE 37.1倍。
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派林生物
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