电力
夜长梦山
2023-12-17 17:03:53
【近期路演要点小结】
【火电】
1、电价的预期差在于指引&现实：长三角四小龙申能、苏国信、皖能、浙能是我们23年初以来持续推荐，核心逻辑就是煤电联动下电价的高确定性，但煤价下行趋势中电价逆势上行(部分公司24年长协价指引，含容量电价)并不合逻辑；广东的电价风险我们在5月份开始提示，市场在7月开始验证，但24长协价不到5毛(市场传言)同样不合逻辑(低于盈亏成本线)，现实结果大概率会比预期好，粤电、宝新反而有修复机会。
2、几个关键时间点：12月的24长协价结果、1月的业绩预告(重点公司的减值)、4月的一季报、6月的24夏季缺电力/限电。
【水电】
1、短中长逻辑三步曲顺畅推进：7月我们推荐顺序由火电切换到水电，短逻辑(三季报来水&业绩拐点)已经兑现，中逻辑(24年来水修复为底，厄尔尼诺锦上添花)&长逻辑(无风险利率下行拔估值)持续验证中。
2、标的选择：7月份我们说华水是水电板块风向标(来水最先修复、筹码稀缺、24年广东电价重新谈判)，7块钱嫌贵没人买，11月份8块看图反而想买。但8块5的华水性价比不高，当前长电、黔源更具性价比。长电(24年EPS有20%、加上4%股息率，不考虑估值修复下确定的四分之一空间)，黔源(6大央企水电里的高弹性小水电，24年EPS有望翻倍，强现金流提分红，乌江水电、金中、金上的30GW大水电老故事新篇章)。
【核电】
1、新机组审批节奏快慢：23年第二批4台有没有无所谓，报批待核准项目近20台，早晚而已。
2、分红：30年前大幅提高概率不大，但也不存在资本金缺口要再融资。
3、标的：中核天花板更高，广核可能更适合当前市场风格(没绿电)。
【绿电】
1、现实好于预期：市场仍然极度悲观，但电价、收益率比预期好。等4月份年报&一季报的业绩增速重新找回成长性修复估值。
2、标的：7倍的福能足够便宜，股息率4%有安全垫，海风电价上行扭转悲观预期。短期考虑当前风格下的高弹性标的如苏新能、浙新能等，板块起来三峡、龙源龙头接力。
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龙源电力
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