1、公司是光伏铝边框唯一上市企业，两次扩产光伏用铝部件，截止23H1，工业铝部件收入占总毛利60.39%，成为最重要的业务。公司未来增长逻辑：1）募投扩张2倍产能，未来两年内加速落地。2）跟随组件厂商出海，布局高盈利的东南亚市场

2、3Q业绩逆势同增62%，组件价格下行大幅刺激装机需求与铝边框辅材用量。公司募投60万吨再生铝，相较2023年总出货量30万吨提高2倍，预计2024年将达产25万吨。铝边框具备回收价值高（回收价值比高达95%）与碳排放低等优势已逐步成为主流光伏边框辅材

3、公司深度绑定隆基、晶科、晶澳等，跟随组件厂商出海，布局高毛利东南亚。公司马来西亚和越南项目已开始实施。由于美国光伏反规避调查到期，对于组件企业而言，当地辅材料配套、东南亚辅材料锁量等将是重要战略资源，公司直接受益

4、汽车轻量化带动轻量化铝部件需求增长。公司 2022 年 5 月发布公告投资建设年产 10 万吨新能源汽车铝部件项目，一期 5 万吨产能于2024年Q1量产，目前已给多家头部新能源送样，预计年内或有定点结果

投资建议：首次覆盖，给予公司“增持”评级。公司受益于光伏、汽车轻量化需求双增，我们预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 2.20、3.86、7.54 元，增速72%、75%、95%，对应估值14.6X、8.3X、4.3X，2025年远期估值仅4倍显著低估，给予“增持”评级。